研报核心观点 - 大和基于公司胜预期的商品交易总额及毛利率表现 将今明两年盈利预测上调42%至97% [1] - 重申"跑赢大市"评级 并将12个月目标价从13.5港元大幅提升至29港元 [1] - 目标价提升基于对今明两年平均每股盈利应用32倍市盈率 此前为23倍 [1] - 大和认为公司股票的风险回报状况已得到改善 看法转向更为积极 [1] 财务业绩表现 - 公司2026财年上半年实现经调整净利润2.57亿元人民币 成功扭转去年同期的亏损局面 [1] - 整体毛利率表现强劲 达到36% 成为关键喜讯 [1] - 自有品牌产品毛利率显著扩张 从24%提升至29% [1] 业绩驱动因素 - 毛利率提升主要得益于规模效应以及健康、营养和日用消费品等高利润产品的贡献 [1] - 自有品牌业务发展良好 [1] - 公司营运成本实现结构性降低 [1] - 非抖音渠道的开通为业绩增长提供了重要选择 [1] 运营与前景 - 大和认为公司在营运上已度过难关 [1] - 商品交易总额呈现复苏态势 [1]