文章核心观点 - 高盛认为，市场对特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席后的反应可能过度，误判了其政策立场，尤其是关于“鹰派”资产负债表政策的预期[1][4][7] 市场初步反应与高盛的总体判断 - 提名消息公布后，市场迅速为“鹰派”资产负债表观点定价，导致长期债券收益率小幅上涨、美元反弹、贵金属重挫[1] - 高盛交易和研究团队深度分析后认为，市场可能再次误判了新美联储主席的实际立场[1] - 高盛交易部门普遍倾向淡化沃什的影响力，认为市场反应可能已经过度[4] 高盛对沃什政策立场的分析 利率观点 - 沃什去年曾呼吁降息，认为特朗普政府的放松监管和人工智能是“反通胀”力量，美联储不应只因经济增长强劲就维持高利率[2] - 高盛外汇策略师指出，愿意降息至少是沃什获得这份工作的前提条件[1][5] 资产负债表观点 - 沃什长期批评美联储庞大的资产负债表，认为其扭曲市场、加剧不平等并助长通胀，曾反对QE2[2] - 他主张将降息与缩表结合，以相互抵消对金融环境的影响[2] - 高盛经济学家认为，沃什不太可能推动资产负债表大幅缩减，核心阻力在于美联储内部对当前的“充足准备金”操作框架有广泛而强烈的支持[2] - 高盛美债交易员认为，反映缩表预期的市场走势（如收窄的互换利差和变陡的收益率曲线）似乎已完全被消化，沃什不太可能真正推动重启量化紧缩，因为这对风险资产破坏性太大[1][4] 金融监管观点 - 沃什认为现行体系给银行，尤其是中小型银行带来了过高的合规成本[3] - 他主张监管机构应更支持中小银行合并，并呼吁建立美国自身的新监管制度，而非完全遵循国际巴塞尔协议[3] - 高盛经济学家指出，沃什若要实现缩表又不推高长期利率，唯一现实的路径是放松银行监管（如调整流动性覆盖率规则），但这需要时间且需多方协调[3] 政策实施的现实约束与市场误判历史 - 高盛指出，美联储决策是一人一票，且相比于2017-2018年鲍威尔上任时，现在委员会人事变动要少得多，新任主席建立影响力需要时间[5] - 市场对美联储候选人的初步解读往往与事后看法大相径庭，每位近期前任（如鲍威尔、耶伦、伯南克）都在上任第一年出现过显著的“误导”[7] - 高盛认为，短期围绕人事变动的新闻波动，可能大于实际的政策转折[7] - 基于沃什“缩表”观点进行的收益率曲线交易，其潜在收益空间或许已很有限[7] 未来政策协调与评估基础 - 高盛判断，未来美联储与财政部的政策协调会增加，沃什或许能接受美联储持有更多短期国债，但不太可能进行“扭曲操作”[5] - 高盛欧洲利率交易主管解读，沃什的“鹰派”主要体现在资产负债表上，而其“鸽派”则体现在“修复”金融体系结构以允许更低的政策利率上，这些观点很难与降低长期国债收益率的目标自洽[5] - 考虑到特朗普政府近期对“可负担性”的关注，以及美联储自身去年底刚调整了资产负债表政策路径，背景已经不同[6] - 市场对这一切的评估，最终很大程度上取决于经济基本面[6]