核心观点 - 德意志银行研究报告将特斯拉重新定义为一家全力投入物理人工智能的科技企业，其长期价值主要来自软件、自动驾驶和机器人业务，而非汽车销售 [1] - 公司正在进行一场资本密集型战略转型，短期车辆销售预期下调，但长期投资故事围绕其成为人工智能驱动的出行和自动化领域领导者的潜力 [1][3] 战略与业务重新定义 - 特斯拉不再被视为一家汽车公司，而是一个押注人工智能、机器人和自动驾驶的长期投资标的 [1] - 公司被重新定义为“全力投入物理AI”的科技企业 [1] - 长期价值模型显示，公司价值主要来自软件、自动驾驶和机器人业务，而非汽车销售 [1] 资本支出与投资方向 - 特斯拉计划将资本支出提高一倍以上，可能超过200亿美元 [1] - 大部分资金将投向人工智能训练系统、数据中心、定制芯片、机器人工厂和新平台 [1] - 数十亿美元将单独投入计算基础设施建设，用于支撑自动驾驶和机器人系统的大规模训练 [2] 自动驾驶与机器人业务展望 - 自动驾驶和机器人业务已成为长期展望的核心 [2] - 特斯拉目前拥有110万完全自动驾驶订阅用户 [2] - 预计完全自动驾驶业务最终将产生高达100亿美元的年收入 [2] - 预计到本十年末，robotaxi网络将扩展至数十万辆车，年收入超过150亿美元 [2] - 对于人形机器人Optimus，分析师持乐观但现实态度，复杂的工程挑战、新供应链建设以及早期生产缓慢将限制近期产量 [2] 估值与评级调整 - 德意志银行维持对特斯拉的买入评级，但将目标价从500美元下调至480美元 [1] - 目标价下调反映了对车辆销售和新车型推出速度的更保守预期 [1] - 该行重新调整了估值框架，将完全自动驾驶、robotaxi和机器人业务作为独立业务进行估值 [1] 竞争优势与转型定位 - 公司的规模优势、数据积累和垂直整合能力使其在战略成功的情况下具有强大竞争力 [3] - 管理层目标是通过垂直整合“从结构上颠覆劳动密集型服务” [2] - 报告将特斯拉定位为一家正在经历重大转型的公司，其真正故事是努力成为人工智能驱动的出行和自动化领域的领导者，并有潜力在未来十年重塑多个行业 [3]