核心观点 - 华尔街对黄金市场的长期支撑逻辑（央行购金、去美元化、宏观不确定性）存在共识，但认为短期行情因投机资金和散户需求过度拥挤而被透支，导致近期出现暴涨暴跌 [1] - 市场分歧在于调整的深度与持续时间，但高盛研究部门维持对2026年底金价5400美元的中期预测，并认为上行风险偏多 [1][4] 短期市场动态与交易行为 - 短期波动率飙升（1个月期黄金隐含波动率达40%）触发止损和强平连锁反应，交易员普遍在减仓、降杠杆 [1][4] - 高盛交易部门认为，反弹需等待波动率重新定价和仓位出清，在压力完全释放前，金价可能进一步下探，例如4600美元/盎司支撑位 [3][4] - 交易策略已转向减少方向性多头敞口，更多关注波动率市场的错位机会，并因黄金名义价值和波动性升高而缩减头寸规模 [4][6][7] 中期展望与基本面驱动 - 高盛研究部门维持2026年12月金价5400美元的预测，基于三大假设：央行购金维持过去12个月每月60吨的高位速度、2026年美联储降息两次各25基点、私人部门对黄金的额外配置不再增加 [4] - 预测风险偏上行，因私人部门持续配置黄金的可能性高，驱动因素包括全球宏观政策不确定性在2026年难以完全化解，以及黄金在私人投资组合中占比仍低（2025年第三季度美国私人投资组合中黄金ETF占比仅0.2%） [4][5] - 央行购金带来的结构性牛市逻辑依然受到认可，但投机需求被认为过早推高了价格 [4][7] 市场情绪与参与者行为 - 实物需求端情绪高涨，部分规格金条已售罄至数周后，民众排队抢购，为中期多头叙事提供支撑，但也挑战价格稳定性 [5] - 部分机构投资者将前期上涨定性为动量驱动，认为当前调整是高位动量交易的典型结局 [1][5] - 长期机构投资者和私人财富客户表示有意在其战略组合中建立或增加黄金配置 [5]