文章核心观点 - AI投资浪潮正从云端算力、基础模型和应用层，转向关注AI能力向本地物理世界迁移过程中所需的复杂硬件系统集成与规模交付能力 [1][2] - 具备跨终端、跨品类的平台型复杂硬件交付能力的公司，如华勤技术，有望在AI多终端并行落地的产业趋势中，承接需求并迎来新的成长 [2][10][18] - 资本市场对华勤技术的估值可能仍停留在传统消费电子制造叙事，与其已演变为由AI驱动、业务结构多元化的平台型公司的基本面存在预期差 [25][27] 从手机到多终端AI硬件平台的进化 - 公司成立于2005年，最初以手机主板设计切入市场，在2010年前后智能手机换代浪潮中，向下延伸构建全链条能力，转型为整机ODM厂商 [4] - 2011年公司首次登顶全球智能手机ODM出货量榜首，并在此后多年保持行业领先 [5] - 手机业务锤炼了公司的系统能力，沉淀了研发导向的整机工程能力、跨供应链组织能力及从研发到量产的体系化方法论 [6] - 公司形成“ODMM四象限”能力闭环：高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件 [6] - 研发端形成“1+5+5”全球布局，研发技术人员接近1.9万人，2024年研发费用达51.56亿元 [6] - 制造端建立“China+VMI”全球制造网络，覆盖中国五地及越南、墨西哥、印度，以支撑全球交付 [6] - 公司提供从产品定义到运营维护的“端到端”一站式服务，对云服务提供商等顶级客户采用联合设计制造模式 [8] - 创始团队的软件背景为公司注入软件基因，公司在AI软件、视觉识别等领域持续投入，软件能力成为区别于传统ODM的重要变量 [8] - 系统集成与平台能力可向更高复杂度硬件外溢，公司在多个品类做到全球领先 [9] - 按2020–2024年智能手机ODM累计出货量计，公司为全球第一 [9] - 按2024年ODM出货量计，公司在平板电脑和智能穿戴领域位居全球第一 [9] - 在笔记本电脑领域，按2024年出货量计，公司为全球第四、中国大陆第一的笔电ODM厂商 [9] AI增量在华勤技术的兑现路径 - 公司践行“3+N+3”战略：以智能手机、笔记本电脑、服务器为三大基座，拓展N种生态产品，并布局汽车电子、软件、机器人三大创新方向 [11] - AI增量正沿着从算力基础设施到智能终端的路径，在公司业务版图上逐层兑现 [11] - 数据中心与算力基础设施业务最先体现AI相关增量 [14] - 公司于2017年战略性切入数据中心业务，已构建涵盖AI服务器、通用服务器、存储服务器及数据中心交换机的完整布局 [14] - 公司是少数同时具备服务器与交换机技术能力的ODM厂商，产品兼容主流GPU/CPU平台 [14] - 2025年数据业务营收400多亿元，总体接近翻番增长，其中AI服务器占比超过70% [14] - 2025年交换机营业收入同比实现倍数增长，超过25亿元 [14] - AI推动消费电子产品结构、单机价值量与研发复杂度整体提升 [16] - 公司2015年切入笔记本电脑ODM市场，2024年笔电出货量突破1500万台，并成功切入全球第二大PC品牌惠普供应链 [16] - 据Gartner及Canalys，2025年AI PC预计出货量突破1亿台、渗透率接近40%；到2028年出货量达2亿台级别，2024-2028年复合增长率在40%以上 [16] - 汽车电子业务已构建覆盖智能座舱、智能网联、智能车控及智能驾驶四大领域的全栈式产品能力，并与国内车企达成多项合作 [16] - 2025年汽车电子业务已实现规模化量产，成为新的增长亮点 [16] - 机器人赛道，公司目标是成为3C制造领域全栈式机器人解决方案头部供应商，已成立研发团队展开人形机器人等探索 [17] - 2025年公司完成了自研双足人形机器人的首代调试，并正与多家海外龙头开展交流 [17] - 2025年公司为某大模型公司高效完成了数据采集机器人的开发和交付 [17] - 公司在AI周期中的增长，是通过平台化能力在多条业务线上分阶段承接需求，形成可持续动力 [18] 财务表现与资本市场定价 - 2025年前三季度，公司累计营收达1,288.8亿元，同比增长69.6%；归母净利润为31.0亿元，同比增长51.2% [19] - 公司预计2025年度实现营业收入约为1700亿元至1715亿元，同比增长54.7%到56.1% [19] - 公司预计2025年度归母净利润约为40亿元至40.5亿元，同比增长36.7%到38.4% [19] - 2025年上半年，公司高性能计算业务收入占比提升至60%，成为最大收入来源 [19] - 国金证券研究所预测公司2025年数据中心业务收入规模突破400亿元 [19] - 灼识咨询数据显示，全球数据基础设施市场规模从2020年的8,554.3亿元增长至2024年的21,422.4亿元，预计到2030年将增至49,988.1亿元 [22] - 2024年AI服务器市场规模达到7,548.1亿元，占比已超过三成 [22] - 以截至2月3日A股收盘价计算，公司2025年预期PE约20.7倍，低于立讯精密与长盈精密等可比公司 [25] - 市场可能仍习惯将公司视为手机产业链ODM龙头，或对其多元化扩张存在疑虑，但公司业务扩展是沿系统复杂度抬升方向推进的能力迁移与复用 [25] - 公司基本面与市场定价之间存在预期差，估值模型可能仍停留在“消费电子制造”叙事，未充分反映其“机会捕捉能力”与AI驱动下的平台价值 [27]