近期资本市场波动驱动因素 - 近期资本市场经历“过山车”式波动，主要受多重因素叠加影响，包括美联储新任主席提名人选Kevin Warsh的政策取向、日本国债波动及汇率干预传闻、以及美国部分AI企业业绩不及预期 [1] - Kevin Warsh被提名为下一任美联储主席的消息，引发了市场对流动性边际收紧的担忧，导致美元指数反弹、黄金回调、美债收益率曲线陡峭化 [9][19] - 市场波动也受到美国头部AI“七姐妹”企业业绩不及预期并进行指引下调的影响 [9] Kevin Warsh潜在政策主张分析 - Kevin Warsh主张“降息不变、缩表提速”，支持根据经济数据降低利率，但希望加速缩减美联储资产负债表，减少使用非常规流动性工具，回归传统的利率调控 [1][11] - 其政策核心在于提升缩表的优先级，主张加速MBS等资产的到期减持，预计到2027年，缩表节奏可能比当前明显加快15%到20%以上 [16][17][18] - 在沟通风格上，可能回归更传统的美联储沟通风格，强调政策灵活性，市场前瞻指引可能不会像过去10年那样多 [2][19] 对市场波动与流动性的长期看法 - Kevin Warsh的政策主张可能抬升市场波动中枢，使波动更加常态化，因为美联储影响市场的流动性工具将比过去十几年减少 [1][22][23] - 这一系列政策变化会引发市场对美联储政策的预期再平衡，市场将高度关注2027年可能出现的监管政策变化及缩表加速 [24][25] - 尽管存在短期波动，但美国通过相对偏高的投资拉动增长、相对居高不下的通胀、以及压低利率来化债的大方向并未发生重大变化 [3] 美元信用与战略资产的长期趋势 - 在美国债务高企、赤字膨胀的背景下，以美元为代表的法币体系信用被逐步蚕食的长期趋势未变，美元中长期面临贬值压力 [3][21] - 因此，美元及发达国家法币体系相对于战略资产（如黄金）继续贬值弱化是一个长期趋势 [21] - 基于美元贬值的大逻辑，从法币转向硬通货（如黄金）的去美元化交易趋势没有变化 [33] 全年重点投资趋势展望 - 第一大趋势是AI算力与技术突破的趋势不变，尽管软件板块指引有变化，但存储和算力需求的业绩预期与前瞻指引非常强，算力核心资产与场景落地依然被看好 [3][27][28][29] - 第二大趋势是能源政治与能源转型，全球地缘政治演变下能源安全是各国核心诉求，传统能源保供与新能源转型并行 [4][30][32][33] - 第三大趋势是多极化背景下，各国对关键原材料自给自足的趋势不变，战略材料如稀土、锂、钴、半导体、钨的战略价值持续提升 [5][33] 贵金属与基础材料投资观点 - 黄金短期因涨速过快出现获利了结和调整属于正常现象，其长期看好的大逻辑（货币贬值交易、去美元化）未变，调整后仍是长期配置窗口 [6][34][35][36] - 白银工业需求占比较高，价格大幅上涨会抑制需求（如光伏、玻璃），其价格存在上限，且安全度低于黄金，波动更大 [6][37][38][39][40] - 铜、铝等有色金属基本面依然稳健，处于全球紧缺状态（供应增速低于需求增速），近期调整主要受贵金属拖累，调整提供了买入机会 [6][41] - 配置中国铜业龙头企业是相对安全的选择，因其今年有产量增长，且估值比欧美同类公司便宜 [42][43][44] - 中国发改委能源局关于独立储能容量电价机制的新政策，叠加碳酸锂价格下跌，将刺激储能需求增长，进而为铜、铝、碳酸锂带来新增需求 [45][46]