公司业绩与财务表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润为2800万元至4000万元，同比下降70.41%至57.72% [1] - 业绩下滑主要原因是豌豆蛋白海外出口业务受到较大影响，以及豌豆淀粉售价下降计提资产减值 [1] - 2025年前三季度，公司资产减值损失为-6898.84万元，较期初增加40.42%，主要因淀粉库存增加导致存货跌价准备计提金额增加 [3] - 公司业绩呈现周期性波动：2018-2020年归母净利润高速增长，分别为0.92亿元、1.87亿元、3.53亿元，同比增长149%、104%、88.51% [3]；2021-2022年利润下滑并出现亏损，归母净利润分别为2.68亿元、-3.11亿元，同比下降24.12%、216% [4]；2023-2024年业绩回升，归母净利润分别为0.93亿元、0.95亿元，同比增长130%、1.48% [4] 核心业务与市场地位 - 公司是全球最大的豌豆蛋白生产企业，也是全球最大的龙口粉丝生产企业 [3] - 豌豆蛋白是公司的第一大收入来源 [3] - 公司以生产龙口粉丝起家，2012年起延伸产业链，拓展至豌豆蛋白、膳食纤维等领域 [3] - 公司曾是Beyond Meat等植物肉企业的原料供应商，并因此经历业绩高速增长期 [3] 面临的外部挑战与风险 - 2025年9月1日，欧盟对中国豌豆蛋白启动反倾销调查，调查针对蛋白质含量超过65%的高蛋白豌豆蛋白产品 [3] - 2024年公司出口至欧盟的涉案产品销售额占总营收的3.92%，2025年上半年该比例提升至6.48% [3] - 原材料豌豆价格上涨对利润造成压力 [4] - 豌豆淀粉市场价格下行导致存货减值计提增加 [4] - 分析认为，公司在产业链中游议价能力有限，难以有效传导成本压力 [4] 公司战略与市场应对 - 公司正大力开拓新兴国际市场，加强国内市场的开拓，并加快海外工厂建设 [4] - 2025年上半年，公司国内市场销售收入同比增长15.63%，营收占比提升至53.89% [4] - 公司的泰国工厂已经建成投产 [4] - 分析指出，公司布局国内植物蛋白市场具备核心竞争力，拥有规模产能和成熟生产技术的先发优势，且龙口粉丝的渠道基础可实现协同布局 [5] - 分析认为，公司此前重B端轻C端，品牌影响力相对较弱、终端产品矩阵单薄，是国内市场发展的短板 [5] - 分析建议，公司若能依托产能优势绑定国内植物奶、素肉等下游赛道，同时发力C端品牌打造与产品创新，有望在国内市场实现突破 [5] 行业与竞争环境 - 国内植物蛋白赛道同质化竞争激烈，头部品牌与新入局者扎堆 [5] - 公司业务结构单一、抗周期能力弱的问题进一步凸显 [4]