文章核心观点 - 黄金租赁业务已成为珠宝企业应对金价波动、管理存货减值风险和优化融资成本的重要金融工具 周大生等公司持续开展此项业务 额度与库存挂钩并可达数千千克 但金价单边上涨会带来亏损风险 因此企业普遍结合套期保值操作以锁定成本 [1][5][7][10][11] 黄金租赁业务概况与操作模式 - 黄金租赁指企业向银行借入黄金用于生产经营 支付租赁费 到期后通过购买或自有库存归还等质等量黄金 [7] - 业务核心目的包括对冲金价下跌带来的存货减值风险 以及优化融资成本、缓解流动资金压力 [7][8] - 企业租赁额度通常与黄金库存量挂钩 周大生2026年度计划交易最高额度不超过其黄金类总库存量的80% 且不超过4000千克 [5] - 自2017年上市以来 周大生每年开展黄金租赁 交易最高额度从1500千克一度增至5000千克 2023至2025年均为5000千克 [1][7] - 除周大生外 潮宏基、中国黄金、湖南黄金等企业也开展此类业务 例如湖南黄金2025年4月公告计划开展累计不超过3000千克的黄金租赁 [7] 企业开展业务的动因与风险 - 风险管理动因：通过建立与自有库存价格波动方向相反的风险头寸 对冲金价下跌的潜在存货减值损失 [7][8] - 融资优化动因：无需初期投入巨额现金购买原材料 仅支付租赁费即可获得黄金使用权 释放现金流用于其他经营 [8] - 主要风险是金价单边上涨：租赁到期后企业需以更高成本购金归还 导致实际亏损 同时会计准则要求按公允价值计量 金价快速上涨会导致报表出现显著的账面浮亏 影响当期利润 [10] - 案例：中国黄金2025年业绩预减公告显示 预计归母净利润为2.86亿元到3.68亿元 同比减少55%到65% 净利润下滑原因之一即为黄金租赁业务受金价快速上涨影响产生暂时的负向公允价值变动损益 [10] 风险对冲策略与市场环境 - 为应对金价上涨风险 企业普遍在黄金租赁的同时进行套期保值操作 例如搭配买入黄金远期合约 以锁定未来归还黄金的成本 [10][11] - 湖南黄金公告披露 其在签订黄金租赁合约的同时会委托银行进行相应远期套期保值 [11] - 国际金价在2025年大幅上涨 伦敦现货黄金和COMEX黄金期货全年涨幅均超过70% 创1979年以来年度最大涨幅 [11] - 2025年初至今（报道时点） 伦敦现货黄金和COMEX黄金期货累计涨幅均在13%左右 价格一度攀升至5500美元/盎司上方 [11] 对企业的建议 - 企业应加强风险管理体系和操作纪律 包括根据金价趋势审慎确定租赁规模和期限 合理运用套期保值工具对冲风险 在合约设计和会计处理上加强透明度与精细化管理 并建立动态监控机制及时调整策略 [12]