IPO发行概况 - 公司于1月29日启动全球发售，2月6日在港交所挂牌交易，发行价格为39港元/股 [1] - 基础发行股数为2.74亿股，绿鞋后发行股数为3.15亿股，对应发行规模约为106.8亿港元至122.9亿港元 [1] - 港股发行价较A股2月3日收盘价45.68元/股，折价约23.9% [1] 行业地位与定价逻辑 - 公司在国内生猪市场拥有“独一档”的龙头地位，产能规模、养殖技术、成本控制与产业链整合能力远超同业 [1] - 23.9%的发行折扣贴合龙头企业估值逻辑，未盲目跟风同期高折趋势，体现了绝对龙头的定价话语权 [1] - 与同期A to H项目相比，澜起科技、大族数控、国恩科技的发行折扣均突破45%，公司23.9%的折扣显著偏低 [2] - 与同为消费领域龙头的东鹏饮料（折扣15.5%）相比，公司折扣更大，提供了更具吸引力的入场性价比 [2] - 在2025年至今定价时市值1500-2500亿元的A to H项目中，公司折扣高于海天味业、三一重工（均低于20%），与赛力斯（22.7%）接近 [2] 基石投资者阵容 - 本次IPO共吸引13家（合并主体）基石投资者，合计投资6.85亿美元，占发行规模的50% [3] - 产业资本方面，泰国正大食品投资2亿美元，新加坡丰益相关主体投资7000万美元，中国中化投资6500万美元 [4] - 外资阵营中，富达国际投资8000万美元，加皇环球资管投资3000万美元，瑞银资管投资2000万美元，千禧基金、简街基金各投资1000万美元 [4] - 其他投资者包括河南农投（5000万美元）、平安人寿（3000万美元）、大家人寿（3000万美元）、高毅（6000万美元）及美的发展控股（3000万美元） [4] - 基石投资者结构均衡，产业基石占比达49%，外资基石占比22% [5] 经营业绩与行业周期 - 2022-2025年前三季度，公司营业收入分别为1248亿元、1109亿元、1379亿元及1118亿元，归母净利润分别为133亿元、-43亿元、179亿元及148亿元 [5] - 2025年商品猪销售均价同比下降17.3%至13.5元/公斤，对公司盈利造成显著冲击 [6] - 公司预计2025年全年归母净利润为147亿元至157亿元，同比下滑12.20%至17.79% [6] - 2026年1月全国生猪出栏均价为12.67元/公斤，低于2025年全年水平，行业预计2026年2-3月猪价仍将承压，下半年有望迎来上行趋势 [6] 分红政策 - 除2023年因亏损未分红外，公司上市以来平均股利支付率达28% [8] - 2024年度股利支付率提升至42%，股息率达3.6%；2025年半年度股利支付率高达48%，股息率为2.2% [8] - 若2025年全年维持48%的股利支付水平，预计全年股息率可达2.6% [8]