核心观点 - 公司短期业绩因仿制药竞争加剧及MAH政策影响而显著承压，预计2025年归母净利润亏损0.66亿元至0.96亿元，扣非归母净利润亏损0.79亿元至1.1亿元 [1] - 公司正通过积极创新转型、优化业务结构以重回增长轨道，其“CRO+CDMO”一体化服务能力、自研增值业务及创新药研发有望成为未来业绩增长的核心驱动力 [1][2] - 基于长期发展潜力，分析给予公司目标价53.84元，并维持“买入”评级，但大幅下调了2025-2026年的每股收益预测 [3] 财务业绩与短期压力 - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润亏损0.66亿元至0.96亿元，扣非归母净利润亏损0.79亿元至1.1亿元 [1] - 业绩承压主要系仿制药业务受到药品集采和MAH（药品上市许可持有人）制度政策的影响 [1] - 受竞争加剧及政策影响，分析下调公司收入及利润水平，预测2025年每股收益为-0.63元，2026年为0.37元，较前值预测的2.49元和2.80元大幅下调 [3] 业务结构与转型战略 - 公司深耕药学研究和临床试验领域，与国内核心制药公司和MAH客户保持长期合作关系 [1] - 公司积极拓展CDMO业务，旗下赛默制药加速内部项目推进，同时充足的产能可承接外部CDMO项目 [1] - 得益于“CRO+CDMO”的一体化综合服务能力，其受托研发服务的“压舱石”作用有望持续提升 [1] - 公司拥有特色的自研增值业务，已储备众多前景良好、供应短缺、具有一定技术壁垒的药物品种，在研产品重点包括吸入制剂、缓控释制剂、透皮给药制剂等高端仿制药 [2] 研发管线与增长潜力 - 截至2025年中报，公司累计拥有销售权益分成的研发项目132项，其中已获批37项，此外还有众多项目已进入注册程序 [2] - 未来随着这些权益分成项目陆续进入商业化阶段，稳定的收益有望持续增厚公司业绩 [2] - 公司创新药物研发项目共15项，涵盖11项小分子化药和4项大分子生物药，覆盖肿瘤、自身免疫、神经精神及呼吸道疾病等核心治疗领域 [2] - 近期，公司就自研肿瘤创新药BIOS-0629与众神创新达成合作，未来将获得里程碑款3亿元，以及上市销售额10%的分成收益 [2] - 创新药物研发及授权有望为公司带来第二成长曲线 [2] 估值与投资建议 - 分析采用DCF估值法，得出公司目标价为53.84元 [3] - 维持对公司“买入”评级 [3] - 预测公司2027年每股收益为0.61元 [3]