公司近期资本市场动态 - 伊戈尔正式向港交所递交上市申请，加入A+H上市热潮 [2] - 2025年以来公司股价累计涨幅约150%，并于2月4日创下历史新高 [2] 业务转型与增长动力 - 公司从传统照明电源制造商成功转型，切入新能源与AI算力赛道 [3] - 通过收购沐磁科技70%股权，获得磁集成等核心技术，推动在光伏、储能、新能源汽车领域的业务拓展 [3] - 2025年前三季度，新能源产品收入占比提升至58.6%，成为营收增长的绝对主力 [3] - 在AI算力驱动下，数据中心用高效变压器需求激增，客户覆盖电源管理巨头、互联网公司及电信运营商 [3] 全球化布局与产能扩张 - 截至2025年9月底，公司在国内及马来西亚、泰国、美国、墨西哥等国建成9个生产基地 [5] - 美国沃斯堡工厂于2025年10月投产，专注生产配电变压器，年产能达2.1万台 [5] - 计划将港股上市募资用于海外扩张、搭建全球销售网络以及产业链投资与并购 [5] 财务表现与收入结构 - 收入持续增长：2023年营收36.16亿元，2024年营收46.03亿元，2025年前三季度营收37.69亿元 [6] - 面临增收不增利问题：2025年前三季度期内溢利1.88亿元，同比下降约13.7% [6] - 传统照明业务下滑：2025年前三季度照明产品收入同比下降6.96%，毛利率降至20%，同比下降5.5个百分点 [7] - 数据中心业务增长乏力：2025年前三季度数据中心产品收入同比下滑6.25% [8] - 新能源产品是主要收入来源：2025年前三季度新能源产品收入达22.08亿元，占变压器设备产品收入的79.4% [9] 盈利能力与毛利率分析 - 整体毛利率持续承压：从2023年的21.7%下降至2025年前三季度的17.8% [9] - 毛利率下滑原因包括：光伏、储能行业竞争加剧导致部分产品销售价格下滑；海外工厂投产初期产能利用率低，单位生产成本偏高 [9] - 未来毛利率有望回升：随着海外工厂产能利用率提升及高毛利的车载电感产品放量，预计2026年毛利率有望实现回升 [10] 行业背景与公司战略 - 公司转型是全球能源结构转型与AI算力革命下，传统电力设备企业迎来战略机遇期的典型代表 [11] - 冲刺港股旨在强化新能源与数据中心赛道布局，募集资金将用于研发投入、海外生产基地扩建及补充营运资金 [11] - 登陆港股后需面对更严格的信息披露和国际投资者审视，需向市场阐明“新能源+AI”双赛道的增长逻辑并改善盈利质量 [11]