文章核心观点 - 国际金价在2026年初大幅波动并突破每盎司5000美元关口 但保险资金对黄金投资保持审慎和克制的姿态 尚未形成大规模配置 [1] - 监管试点为黄金市场带来近2000亿元人民币的潜在增量资金 但险企受限于无息资产属性与利润考核的冲突、专业能力建设需时等因素 实际配置比例低且推进稳健 [1][2][3] - 从长期战略视角看 黄金因其与传统资产低相关性及对冲尾部风险的功能 在险资资产配置中的价值被重新认可 未来试点扩容是大概率事件但路径将是渐进和审慎的 [4][5][6] 监管试点与市场准入 - 2025年2月7日 国家金融监督管理总局发布通知 正式启动保险资金投资黄金业务试点 [2] - 试点投资范围涵盖上海黄金交易所主板的多种黄金现货、延期、定价及询价合约和租借业务 [2] - 首批试点保险公司共10家 包括人保财险、中国人寿、太平人寿、中国信保、平安产险、平安人寿、太保产险、太保寿险、泰康人寿和新华人寿 [2] - 监管要求试点公司投资黄金的账面余额合计不超过本公司上季度末总资产的1% 据此测算政策可为市场带来近2000亿元人民币增量资金 [2] - 截至新闻发布时 已有6家试点险企成为上海黄金交易所会员 包括首批的中国人寿、平安人寿、太保人寿、人保财险以及后续的泰康人寿和太平人寿 仍有4家试点险企尚未入会 [2] 当前配置现状与审慎原因 - 多数保险机构并未开展大规模建仓 整体投资节奏较为克制 [3] - 当前金价处于历史高位区间 短期建仓性价比不足 [1] - 黄金作为无息资产 其收益主要依赖价格波动 对当期利润贡献不确定且可能放大财务报表波动 这与以利润为主的考核机制存在冲突 [1][3] - 黄金投资涉及交易、估值、保证金管理、风险控制等一系列专业要求 对投研、风控和信息系统提出新挑战 部分险企在组织架构、业务流程和风险管理层面仍处于完善阶段 [3] - 试点解决的是“能不能投”的制度问题 而非“必须投”的激励问题 险企缺乏短期内大规模配置的内生动力 [3] 长期战略价值与未来展望 - 黄金在险资配置中的战略价值主要体现在风险对冲 而非纯粹收益获取 [4] - 黄金与传统金融资产相关性低 能够改善资产组合在极端情景下的稳定性 发挥对冲系统性风险和“尾部风险保护”功能 [4][5] - 黄金具备出色的极端风险对冲能力和超越周期的价值储存功能 有助于匹配保险资金尤其是寿险资金的长期负债 [5] - 未来险资购金试点存在扩容可能 但路径必然是渐进而审慎的 取决于试点运行的风险可控性、相关会计与考核规则的清晰度以及险企实操能力的成熟度 [5] - 更可能出现的是结构性优化 而非简单放量式扩张 若首批试点运行平稳 未来扩容是大概率事件 [5][6] - 险企在扩大规模时需重点管理金价大幅波动的市场风险和市场紧张时的流动性风险 并推动内部考核机制与长期投资目标相匹配 [6] 险企具体实践与表态 - 自试点放开以来 平安人寿高度重视黄金在大类资产配置中的作用 积极推进相关工作 [6] - 平安人寿认为 在当前全球市场环境中黄金具备良好的投资价值 从组合角度看增加黄金配置有助于分散风险、降低整体波动 [6] - 展望未来 平安寿险将在监管允许范围内 坚持稳健配置、风险可控原则 持续完善黄金业务的投研体系和基础设施 不断优化多元资产配置 [6]