美股市场行为模式 - 2026年初以来，标普500指数已出现至少5次“快速下挫—迅速反弹”的典型案例，盘中急跌但收盘前迅速修复甚至重返高位 [1] - 这些波动常伴随地缘政治、关税威胁、科技股恐慌或AI竞争叙事，但均未对大盘造成实质性、持续性的破坏 [1] - 德银认为这并非偶然，而可能是当前美股正在形成的一种“新常态” [1] 具体波动案例 - 1月中旬地缘政治风险：标普500在1月12日创出新高后，因担忧美国介入伊朗局势等，盘中一度下跌逾1%，但恐慌迅速消散，跌幅收窄并在随后两天反弹 [2] - 1月下旬关税威胁：美国对部分欧洲国家征收关税的可能性导致标普500单日大跌逾2%，但随着谈判框架浮现，指数在接下来两个交易日连续反弹，几乎完全修复跌幅 [2] - 1月底科技股Capex担忧：微软财报显示资本开支高于预期引发对AI投资回报的担忧，软件板块重挫拖累大盘盘中下跌超1.5%，但收盘时指数仅小幅收低 [2] - 2月初贵金属暴跌冲击：贵金属市场大幅回调一度拖累标普期货下跌近1.5%，但美股开盘后迅速反弹，最终指数转涨且接近历史高点 [2] - 软件与AI竞争再起波澜：受Anthropic新AI工具影响，软件股承压，标普500盘中最大跌幅达1.64%，但尾盘明显修复，最终跌幅不足1% [2] - 每一次下跌都伴随市场对“是否是大调整开端”的叙事，但结果反复证明情绪噪音大，趋势破坏小 [5] 市场韧性背后的宏观支撑 - 判断股市是否会持续下行的关键不在于短期冲击，而在于宏观预期是否发生“结构性下修” [6] - 当前宏观环境与历史熊市时期相反，美国经济仍保持高增速，三季度年化增速达4.4%，亚特兰大联储GDPNow对四季度的预测仍在4%以上 [8] - 1月ISM制造业指数升至2022年以来最高水平 [8] - 欧元区四季度经济增长超预期，PMI已连续一年处于扩张区间，且德国财政刺激政策为2026年欧洲经济提供额外支撑 [8] - 只要宏观基本面没有明显恶化，市场更倾向于把急跌视为“可买入的波动”，而非趋势反转的信号 [6] 市场定价逻辑的转变 - 当前市场对“真实数据”的权重，正在显著高于对“新闻叙事”的权重 [9] - 1月几乎所有主要资产类别都录得上涨，说明风险偏好并未被破坏 [9] - 每一次急跌后迅速修复，正在强化投资者的路径依赖——逢跌买入被不断验证为有效策略 [9] - 这解释了为何市场波动频率在上升，但趋势波动幅度却被牢牢压制 [9] - 只有当增长预期、政策路径或金融条件出现实质性逆转时，美股才会面临真正意义上的趋势性下行 [9]