研报核心观点 - 国元国际更新哈尔滨电气营收预期并提升目标价至26.35港元 维持“买入”评级 对应现价预计升幅30.4% [1] - 给予公司目标估值PE(2026E)15.0倍 对应PE(TTM)19.80倍 [1] 财务预测与业绩 - 公司预计2025财年实现归母净利润26.5亿元人民币 同比增长约57.2% 超过该行此前25亿元的盈利预期 [2] - 净利润大幅增长主因营业收入增长及产品盈利能力进一步提高 [2] - 基于25年净利润超预期 该行上调了2026-2027E的毛利率预测值 逐步对标同行业平均水平 [2] 业务与订单展望 - 公司水电、核电在手订单饱满 行业发展势能良好 [2] - 水电能源装备有望打开出口通道 [2] - 火电灵活性改造订单有望从“十五五”中期逐步释放 [2] 模型更新与上调依据 - 该行更新预期模型 上调了公司未来营收预期 [2] - 主要提高了2026-2027E公司水电、核电及现代制造服务业的收入增速 [2] - 公司前期收获的高价值订单将逐步释放 毛利率仍有上升空间 [2] - 公司生产规模扩大 智能化制造能力显著增强 企业的规模效应和运营效率大幅提升 [2]