文章核心观点 - 建投能源作为河北省火电龙头，在2025年火电投资“北移”和看重业绩释放的背景下脱颖而出，凭借区域电价稳定和煤价回落，业绩实现大幅增长，并因丰富的在建与储备项目即将进入成长兑现期而具备投资价值 [1][4] 火电行业投资脉络与公司市场表现 - 2022年火电股表现优异者需在行业环境差时具备成本优势或业绩确定性 [1] - 2023-2024年火电投资向东部沿海倾斜，长三角二线企业因成本弹性、电价稳定和治理优势表现领先 [1] - 2025年火电投资呈现“北移”和看重业绩释放特征，建投能源实现强势基本面与行情表现 [1] - 2025年前三季度公司业绩同比增长231.79%，增幅在主流的同业公司中首屈一指 [1] 公司区位与经营优势 - 公司控股股东为河北建投集团，是河北省火力发电的重要组成部分 [1] - 深耕的河北省电力供需形势偏紧，转化为区域电价水平的有力支撑，且未来预计保持紧平衡，发电侧竞争格局相对友好 [2] - 2025年上半年公司火电上网电价为440.19元/兆瓦时，同比仅下降0.11元/兆瓦时，较2024年全年微增1.97元/兆瓦时 [2] - 2025年上半年公司点火价差扩大至0.222元/千瓦时，较2024年提升0.036元/千瓦时，业绩弹性释放 [2] - 得益于河北地区相对稳定的电价环境及2025年煤价中枢显著回落，公司实现相对稳定收入和显著下滑的营业成本 [1] 业务布局与成长潜力 - 火电业务：控股西柏坡四期132万千瓦及任丘热电二期70万千瓦项目在建，并深度参与多个国能集团电厂项目 [3] - 在建控参股煤电项目计划于2026-2028年逐步投产，参控股在建火电项目权益装机容量合计389万千瓦 [3] - 上述火电项目投产后将带动公司火电权益装机容量提升34%，驱动电量与业绩持续增长 [3] - 绿电业务：截至2025年中，控股光伏装机容量68.7万千瓦，参股风电权益装机容量13.5万千瓦 [3] - 控股在建准旗50万千瓦、建投遵化15万千瓦复合型光伏项目，预计2026年后半年陆续投产 [3] - 借助股东关联企业新天绿能，参与投资开发唐山祥云岛、顺桓海上风电合计50万千瓦，预计2026年底投产 [3] - 公司另有备案及储备光伏项目容量191万千瓦，具备快速增长的潜力 [3] 财务预测与投资评价 - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.04元、0.88元、1.09元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为8.13倍、9.66倍、7.75倍 [4] - 公司深耕河北，稳健的电价环境使其具备优于行业平均的电价韧性 [4] - 公司在建及储备项目丰厚，2026年将步入明确的成长兑现期 [4]