文章核心观点 - 金杨精密在IPO募资仅两年半后，再次计划发行9.8亿元可转债进行大规模融资，其短期内的激进扩张与当前未满产的产能、持续下滑的盈利能力及紧张的营运资金状况形成鲜明对比，引发市场对其战略转型是主动布局还是被动求生的关注 [1][3][5][6] 融资计划与募投项目 - 公司计划发行总额9.8亿元的可转债，保荐机构为国信证券，会计师事务所为容诚，律师事务所为锦天城 [1] - 募投资金将投向两个实体项目及补充流动资金：厦门项目拟投资6亿元，配套客户厦门新能安，生产全极耳小圆柱、大圆柱及方形电池精密结构件，终端市场面向欧美；孝感项目拟投资8亿元，瞄准储能与动力电池市场，服务楚能新能源、比亚迪、宁德时代等客户；另有2.3亿元（占募资总额23.47%）用于补充流动资金 [2][3] - 两个实体项目总投资规模高达14亿元，超过公司当前约44亿元总市值的三分之一 [3] - 公司在2025年底已将首发募投项目结余的1.1亿元资金转向“马来西亚新建电池结构件生产基地项目” [3] 财务状况与业绩表现 - 截至2025年上半年，公司资产负债率为25.15%，账上货币资金1.69亿元，另有高达3.07亿元的大额定期存单，财务结构看似稳健 [1] - 2022年至2025年上半年，公司扣非归母净利润持续下滑，从8789万元跌至1361万元 [5] - 2025年度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润为4550万元-5550万元，同比减少1.35%-19.12% [5] - 公司电池精密结构件业务毛利率从21.89%的高位骤降至10.46%，遭遇“腰斩” [5] - 2022年至2024年，公司应收账款余额持续增长，占营业收入的比例从23.13%攀升至31.83% [6] - 公司存货周转率明显低于行业均值，“发出商品”余额持续增长，占用了大量营运资金 [6] 产能利用与扩张逻辑 - 报告期内，公司核心产品封装壳体的产能利用率在63%至79%之间波动，安全阀阀及其他的产能利用率在64%至87%区间，均未达到满产状态 [4] - 公司解释此次募资旨在为新能源汽车、储能两大高速增长赛道进行“战略性产能前置布局”，以抢占市场先机 [3] - 公司战略明确转向，降低对消费电子领域的依赖，全力拥抱新能源汽车和储能赛道，并已成功嵌入宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等主流电池厂商供应链 [7] 经营压力与市场挑战 - 利润下滑源于多重挤压：传统消费电子用小圆柱电池结构件市场需求疲软、竞争加剧、产品年降压力大；新增长点方形电池结构件（用于动力和储能电池）尚处于“以价换量”的市场开拓期，为打入巨头供应链而接受较低毛利率 [5] - 行业竞争加剧，公司需在方形电池领域面对科达利、震裕科技等老牌对手，在圆柱电池领域与中瑞股份等公司竞争，其方形结构件毛利率远低于同行业龙头 [7] - 技术路线存在不确定性，募资重点投向的大圆柱电池结构件仍处于产业化初期，技术工艺复杂、客户验证周期漫长，公司前次IPO募投项目曾因大圆柱电池市场推广慢于预期而发生延期 [7] 潜在财务风险 - 快速的业务扩张持续消耗现金流，解释了为何在账面资产负债率不高的情况下仍需安排2.3亿元募资用于补充流动资金 [6] - 据公司测算，在极端情况下，本次可转债可能产生约1.34亿元的到期本息兑付缺口 [8]