行业背景与市场趋势 - 国内家具行业正从增量市场转向存量市场 [1] - 在存量市场中，通过零售转型、精细化运营和深度用户价值挖掘，公司仍具有运营型增长空间 [1] - 国内家具市场在功能化、智能化需求方面增长明显，存在较大的结构性增长机会 [1] 内贸业务发展 - 公司积极推进内部精益生产和效本费改善，以提高运营效率 [1] - 公司加大产品技术创新力度，调整产品结构，以保持毛利率稳定并优化盈利能力 [1] - 内贸通过零售转型已取得阶段性成效，顾家品牌及独立品牌（如LAZBOY）业绩稳步提升，零售连续多个月保持增长 [4] - 内贸开启商品运营变革，建设商品端到端信息系统，打通总部与终端门店管理链路，并推动门店数字化运营，以数据驱动提升商品店货匹配和流转效率 [3] 外贸业务发展 - 美国市场是公司海外重要市场，公司通过加大越南、墨西哥等海外基地的产能布局来提升效率并降低关税影响 [3] - 美国对越南、墨西哥生产的木质软垫家具产品自2025年10月14日起按25%关税征收 [3] - 欧洲市场是公司外贸重要市场，业务覆盖全球120余个国家和地区，对欧盟业务以直接出口和海外自有品牌为主 [3] - 公司推行全球深化战略，优化全球市场布局，稳步推进包括欧盟在内的国际市场拓展 [3] - 外贸全球深化稳步推进，人员本地化程度提高，并开始落实本地价值链一体化的组织建设（如美国） [4] - 海外OBM（自有品牌制造）在东南亚等市场拓展初见成效 [4] - 外贸收入从2024年至2025年上半年持续保持双位数增长 [4] 政策影响与公司应对 - 以旧换新国补政策自2024年实施以来对刺激家具消费作用显著，但自2025年第二季度以来，政策影响呈点状和波段性特征并逐渐减弱 [2] - 公司未来将在功能化、智能化方面加大技术创新投入，提供高质价比产品以满足多元化需求 [2] 财务预测 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为18.7亿元、20.8亿元、23.3亿元 [5] - 对应市盈率（PE）分别为15倍、14倍、12倍 [5]