2025年业绩预告与历史业绩表现 - 公司预计2025年全年归母净利润为-3.7亿元至-3.0亿元，扣非归母净利润为-4.3亿元至-3.6亿元，再次陷入深度亏损 [1][9] - 2022年是业绩重要转折点，当年营收增长8.37%，但归母净利润从11.73亿元断崖式下跌至-3.43亿元，主要因四季度项目交付与回款问题及日元汇率下跌影响国际业务 [2][10] - 2023年至2025年前三季度，公司营收持续增长，增速分别为11.39%、9.64%、8.72%，但同期归母净利润持续在低位徘徊，分别为7391万元、6305万元、5108万元，呈现“增收不增利”态势 [2][10] 业务结构问题与盈利能力分析 - 智能汽车互联业务已成为营收绝对主力，2023年、2024年营收占比均超35%，2025年上半年占比进一步提升至44.31%，且该业务自2016年以来营收已连续八年增长，2025年上半年增速仍高达22.92% [3][12] - 但智能汽车互联业务盈利能力弱，毛利率在15%左右，远低于其他业务，且仍在逐年降低，主要受车企竞争白热化及整车厂商强势议价导致预算压力传导影响 [3][12] - 医疗健康与社会保障业务盈利能力最强，毛利率长期处于35%以上，但其业务规模相对较小，2023年营收达25.71亿元顶点（占比24.39%）后，2024年及2025年上半年营收经历两连降，营收占比跌至14.51% [4][12] - 尽管医疗健康业务营收占比下降，但其2025年上半年毛利占比仍高达24.47%，略高于智能汽车互联业务，凸显其盈利贡献价值 [4][12] - 在高增长业务（汽车互联）盈利不佳、高盈利业务（医疗健康）增速转负的困境下，公司综合毛利率从此前30%的高点降至近年24%左右，盈利压力显著增大 [4][12] - 2025年前三季度，公司综合毛利率为25.47%，归母净利润为5108万元，这意味着第四季度单季度亏损或将超过3.5亿元，该亏损额远超此前两年又三个季度的盈利总额，是公司上市以来第二大单季度亏损，仅次于2022年第四季度的4.72亿元 [4][13] 资本运作与子公司经营困境 - 公司擅长通过内部孵化企业并分拆上市实现独立融资，但这一模式近年举步维艰 [5][14] - 2025年上半年，公司旗下东软医疗、熙康、望海、融盛保险、东软睿驰五家联营企业全部亏损，净利润共计亏损1.59亿元，其中东软睿驰已资不抵债，期末归属于母公司股东权益为-3019万元 [5][6][14] - 东软医疗曾四战IPO（2020年申请科创板，2021-2022年三度递表港交所）均告失败，2024年下旬市场传闻其将五闯IPO但无新进展，其财务上2024年从盈利转为深度亏损2.78亿元，2025年上半年亏损收窄至千万元级别但仍未扭亏，增收不增利问题突出 [7][15] - 熙康虽于2023年9月在港股上市，但发行即破净，此后股价长期在1港元/股以下徘徊，交易低迷，难以发挥资本市场融资作用 [7][15] - 子公司未能顺利通过上市实现自力更生，反而需要向母公司寻求流动性支持，拖累公司报表 [7][15] 管理层变更与发展模式挑战 - 2025年5月，公司完成换帅，创始人、董事长刘积仁退居幕后，由新任董事长兼CEO荣新节接棒 [7][15] - 公司早年发展基于刘积仁提出的“猫有九条命，每五年换一种活法”的经营模式，建立了“多元化+资本化”的集团运作模式，该模式在粗放发展时代有助于快速集资和规模化输出产品 [8][16] - 在当前高质量发展成为经济主题、云计算与AI概念迭出的背景下，公司面临摆脱路径依赖、构建适应新时代商业模式与体系的挑战 [8][17] - 公司仍拥有刘积仁时代沉淀下的医保体系优势和强大交付能力等核心资产，如何发挥这些资产的价值是新管理层需要解答的问题 [8][17]