全球AI产业链的转折 - 全球AI产业链正经历从“技术可能性”转向“商业确定性”的关键转折期，市场关注点从谁能训练更强模型转向谁能将AI嵌入现实决策与工作流程 [2] - 截至2026年2月4日，因生成式AI技术爆发，产业链上已有九家公司市值膨胀至万亿美元以上 [1] - 市场对AI投资是否存在泡沫存在分歧，乐观者认为基础设施投资景气持续且推理盈利时代开启，悲观者则担忧训练阶段“卖铲子”估值过高、云增速放缓及零部件涨价可能导致盈利不及预期 [1] 产业链价值迁移与关键环节 - 随着AI从“训练竞赛”转向“推理驱动”，行业预期未来两到三年内，推理工作负载将在整体计算需求中占据主导地位 [5] - AI的主要价值创造场景将从云端数据中心分散到企业现场、边缘节点及个人设备上 [5] - 产业链入口与落地层的重要性凸显，其核心是回答“谁在使用，以及是否愿意为此付费”的现实问题 [5] - 联想集团被视为连接算力、模型与物理应用场景的关键一环，是检验AI投资是否存有泡沫及商业化成色的重要观察样本 [2][3] 联想集团的战略定位与角色 - 联想集团的角色是“物理世界的AI集成商”，通过终端、服务器与边缘设备，将算力与模型转化为可触达、可部署、可运维的产品与解决方案 [5] - 其能力横跨个人与企业两端，包括面向消费者的AI PC、AI手机等端侧设备，以及面向企业的AI服务器、边缘计算节点和服务化交付模式（如TruScale） [6] - 这种横跨B端与C端的大规模能力在全球范围内并不多见，使其业绩成为观察AI从“概念扩散”走向“规模落地”的重要样本 [6] 市场对联想的业绩关注点 - 市场对联想的关注已超出单季业绩好坏，更关注其混合式AI战略是否转化为可验证的财务结果，以及AI是否开始重塑公司的收入结构与盈利质量 [8] - 关注点一：IDG（智能设备业务集团）是否因PC产品结构改善而实现“结构升级”，而非仅靠周期回暖拉动出货 [9] - 关注点二：ISG（基础设施方案业务集团）的服务器与基础设施业务是否完成从防守到进攻的切换，盈利能力改善是否来自业务组合优化、成本结构重塑等长期因素 [9] - 关注点三：在存储等关键零部件价格快速上行的环境下，联想能否依靠全球采购规模、长期协议等供应链能力维持相对稳定的毛利表现 [9] AI商业化的宏观判断 - AI产业上半场比拼算力与模型，下半场考验落地能力与商业耐力 [12] - 决定AI能否转化为经营性现金流的关键，在于入口与落地层能否将复杂能力封装为可部署、可运维、可持续付费的产品与方案 [12] - 联想集团若能展示个人与企业AI的规模化采用、企业级方案的可复制交付，以及在成本上行环境下的盈利韧性，其意义将超越单一公司，成为衡量AI商业化成熟度的重要样本 [12]