核心观点 - 雷神科技存货规模大幅增长88.27%至7.34亿元，是基于对原材料价格趋势的预判而进行的战略性备货，在强周期市场下，高额存货被视为被低估的战略资产和未来业绩弹性的来源 [1] - 行业正加速向高端化、智能化转型，生成式AI PC与游戏PC细分市场预计将高速增长，这与公司的战略布局高度契合 [5][6] - 公司通过前瞻性备货锁定低成本核心物料，旨在掌握定价权与供应链主动权，构筑成本护城河，其价值实现需要从长期主义视角看待 [4][8] 财务数据变动 - 存货：截至2025年9月30日，存货达734,698,022.78元，较上年末大幅增长88.27%，主要原因是根据市场销售情况及原材料价格变动趋势，增加了CPU、内存、屏幕等核心原材料和成品的备货 [1][2] - 货币资金：报告期末为289,825,423.50元，同比下降37.99%，主要原因是支付供应商货款增加、偿还银行贷款以及购置自用办公场所 [2] - 预付款项：报告期末为34,095,537.21元，同比大幅增长110.89%，主要由于为核心原材料备货，支付给英特尔等供应商的预付货款增加 [2] - 固定资产：报告期末为2,474,482.57元，同比增长129.27%，主要原因是报告期内为客户提供租赁设备 [2] 行业背景与市场趋势 - 内存价格暴涨：2025年9月以来，受AI算力需求激增带动，内存价格迎来暴涨，其中DDR5内存涨幅超300%，DDR4内存涨幅达158%，部分消费级型号涨幅突破6倍 [3] - PC市场结构性变化：IDC预测2026年中国PC市场总出货量同比微降0.8%，但同期中国GenAI PC市场有望实现146.5%的同比高增长，游戏PC出货量预计达1513万台，同比增长3.1% [5] - 黄金珠宝行业类比：六福集团截至2025年9月30日存货总额达122.68亿港元，同比增长14.2%，为其股价企稳回升提供支撑，印证了在价格上行周期中，存货作为“时间资产”的价值 [3] 公司战略与前景 - 战略契合度：行业向高端化、智能化（AI）转型的核心趋势，与雷神科技长期以来的战略布局高度契合，使公司能充分享受GenAI PC和游戏PC两大细分赛道的高增长红利 [5][6] - 全球化布局：2025年公司在北美、东南亚等核心市场已实现销量突破性增长，未来3至5年内，目标将海外收入占比提升至50%以上 [8] - 长期主义定位：公司扎根电竞产业“长坡”，坐拥行业景气度上行与内存“超级牛市”的“厚雪”，其价值释放具备长期性 [8]