文章核心观点 - 金杨精密在IPO募资仅两年半后，再次计划发行9.8亿元可转债进行大规模融资，其短期内的激进扩张与当前财务表现及产能利用率形成反差，引发市场对其战略转型动机与经营压力的关注 [1] - 公司此次融资旨在为新能源汽车和储能赛道进行战略性产能前置布局，但面临核心业务毛利率腰斩、利润持续下滑以及运营资金占用加剧的挑战，募资兼具“下注未来”与“为当下输血”的双重目的 [4][6][8] - 公司的转型之路聚焦于方形和大圆柱电池结构件，虽已切入主流电池厂商供应链，但面临技术路线不确定性、激烈行业竞争及项目效益不及预期的财务风险，这是一场不容有失的豪赌 [9][10] 融资计划与资金用途 - 公司计划发行可转债募资总额9.8亿元，保荐机构为国信证券，会计师事务所为容诚，律师事务所为锦天城 [1] - 募集资金拟投向两个锂电池精密结构件实体项目及补充流动资金，具体为：厦门项目（总投资6亿元，拟投入募集资金4.5亿元）、孝感项目（总投资8亿元，拟投入募集资金3亿元）、补充流动资金（2.3亿元） [2][3] - 补充流动资金占募资总额的23.47% [4] - 两个实体项目总投资规模达14亿元，超过公司当前约44亿元总市值的三分之一 [4] - 公司在2025年底已将首发募投项目结余的1.1亿元资金转向马来西亚新建电池结构件生产基地项目 [4] 财务状况与经营表现 - 截至2025年半年报，公司资产负债率为25.15%，账上货币资金1.69亿元，另有3.07亿元大额定期存单 [1] - 2022年至2025年上半年，公司扣非归母净利润持续下滑，从8789万元跌至1361万元 [6] - 2025年度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润为4550万元至5550万元，同比减少1.35%至19.12% [6] - 公司电池精密结构件业务毛利率从21.89%骤降至10.46% [6] - 2022年至2024年，公司应收账款余额持续增长，占营业收入的比例从23.13%攀升至31.83% [7] - 公司存货周转率明显低于行业均值，“发出商品”余额持续增长，占用大量营运资金 [7] 产能与市场战略 - 报告期内，公司核心产品封装壳体的产能利用率在63%至79%之间波动，安全阀阀及其他产品的产能利用率在64%至87%区间，均未满产 [5] - 公司战略明确转向，旨在降低对消费电子领域的依赖，全力拥抱新能源汽车和储能赛道 [9] - 公司已成功嵌入宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等主流电池厂商的供应链 [9] - 消费电子用小圆柱电池结构件市场需求疲软、竞争加剧，产品年降压力巨大 [6] - 作为新增长点的方形电池结构件处于“以价换量”的市场开拓期，为打入巨头供应链而接受较低毛利率 [6] - 厦门项目主要配套客户厦门新能安，生产全极耳小圆柱、大圆柱及方形电池精密结构件，终端市场面向欧美 [4] - 孝感项目重点瞄准储能与动力电池市场，服务楚能新能源、比亚迪、宁德时代等头部客户 [4] 转型风险与挑战 - 公司重点投向的大圆柱电池结构件仍处于产业化初期，技术工艺复杂、客户验证周期漫长 [9] - 前次IPO募投项目发生延期，原因之一是大圆柱电池技术市场推广慢于预期，公司已将相关产能建设调整至本次募投项目 [10] - 行业竞争激烈，公司在方形电池领域需面对科达利、震裕科技等老牌对手，在圆柱电池领域需与中瑞股份等公司竞争 [10] - 公司方形结构件毛利率远低于同行业龙头，规模效应和成本控制能力亟待证明 [10] - 据公司测算，在极端情况下，本次可转债可能产生约1.34亿元的到期本息兑付缺口 [10]