并购谈判破裂事件 - 力拓集团宣布放弃与嘉能可的合并谈判，双方未能就交易估值达成一致，导致这桩潜在市值超2000亿美元的世界级矿业整合计划失败 [1] - 这是两家矿业巨头自2008年设想以来的第三次合并尝试失败，此前谈判分别发生在2014年、2024年和2026年初 [1][5][6] 谈判破裂核心原因 - 估值分歧：嘉能可认为力拓提出的关键条款严重低估了其潜在相对价值贡献，特别是其铜业务和增长管道的价值，且未提供合适的收购控制权溢价 [1][3] - 管理权与股权分配：力拓试图在合并后保留董事长和首席执行官职位，同时嘉能可寻求换股后让自身投资者持有约40%的合并后公司股份，力拓无法接受嘉能可要求的高额溢价 [1][3] - 尽职调查结果：力拓在公布放弃决定前完成了尽职调查，无法认同嘉能可所要求的高额收购溢价，而嘉能可不愿调整其立场 [1] 市场反应与后续限制 - 谈判破裂消息传出后，伦敦上市的嘉能可股价盘中一度跌至456便士，日内跌幅达10.8%，力拓股价盘中跌2.9% [1] - 根据英国收购规则，力拓在至少六个月内不得再次寻求收购嘉能可，除非获得嘉能可董事会同意或出现第三方要约等特定情形 [1][3] 行业并购背景与趋势 - 潜在交易是全球顶级矿商之间一系列并购尝试的最新案例，矿业超级并购活动显著升温，矿业公司寻求在铜业务上扩张并提升规模 [4] - 对铜的需求激增是主要驱动力，因世界各国正在建设更多的电动汽车、可再生能源基础设施和数据中心，并购可以帮助矿业公司比新建矿山更快地提高产量 [4] - 2025年矿业交易价值飙升至13年来最高水平，标志着矿业高管对大型交易的态度转变 [4] - 作为当前市值最大的矿业公司，必和必拓集团过去两年曾多次尝试收购英美资源集团未果，而英美资源转而同意与加拿大泰克资源合并 [4] 交易若成的潜在影响 - 力拓市值约1560亿美元，嘉能可市值约750亿美元，合并将使力拓的现有铜产量翻倍 [4] - 在铜价接近历史高位之际，合并可能使力拓成为全球最大铜生产商，并为其投资组合增加约100万吨未来铜产能 [4] 嘉能可的独立发展立场 - 嘉能可强调其独立投资案例强劲，拥有跨多种大宗商品的多元化业务，并得到业内最佳营销特许经营权之一的支持 [5] - 公司已优化和简化运营架构，连续第二年实现关键大宗商品全年产量处于指引区间内 [5] - 嘉能可对其铜业务表现出充分信心，拥有卓越的铜项目组合，提供了一条路径，使其从重要的铜生产商成长为未来十年内全球最大生产商之一 [5] - 公司明确表示将继续专注于实现2026年的各项优先目标，为股东创造长期价值 [5] 力拓的发展战略 - 力拓自2023年底擢升前铁矿石业务负责人Simon Trott为CEO，肩负从其庞大资产组合中为股东释放重大价值的使命 [6] - 与大多数主要矿商一样，力拓正优先扩张铜业务，押注这种工业金属将成为热门商品 [6]