文章核心观点 - 国产AI/GPU芯片板块近期股价集体大幅下跌，反映市场情绪从追捧梦想转向关注现实业绩，板块估值体系正经历剧烈调整[1][3] - 股价下跌是公司自身盈利脆弱、商业化进程缓慢，叠加行业竞争加剧、海外巨头回归，以及市场资金撤离等多重利空因素共同作用的结果[13] 公司表现与财务分析 - 寒武纪：股价从1500元跌至1058元，一个月内跌幅超过30%[3]；2025年预计营收60-70亿元，同比增长4-5倍并预告扭亏为盈，但第四季度净利润环比下滑引发市场对盈利可持续性的担忧[4]；客户集中度高，且存在现金流与营收数据不匹配的问题[6]；即便扭亏，市盈率仍超过250倍[13] - 摩尔线程：股价从941元高点跌至539元，跌幅超过40%[3]；2025年业绩预告预计亏损9.5亿到10.6亿元，自成立以来累计亏损超过62亿元[7]；融资余额占流通市值比例为8.26%[13] - 沐曦股份：股价从895元跌至490元，接近腰斩[3]；2025年业绩预告预计亏损6.5亿到7.98亿元，自成立以来累计亏损超过38亿元[7]；融资余额占流通市值比例高达9.55%[13] - 共同问题：摩尔线程与沐曦股份的核心GPU产品仍处于市场推广初期，尚未能大规模进入华为、阿里、腾讯等国内顶级大厂的核心供应链，商业化能力弱[7]；持续的巨额研发投入（如芯片流片成本以亿计）短期内看不到尽头[8] 行业竞争格局 - 国产AI芯片市场从“稀缺”变为“拥挤”，华为昇腾系列已占据国内市场的半壁江山，部分分析认为其份额超过80%，阿里平头哥也在快速推进[10] - 沐曦、摩尔线程等中小玩家的市场份额合计仅约1.3%，在巨头环伺下成长难度大[10] - 海外竞争加剧：此前受限的英伟达高端芯片（如H200）对华出口有所放开，其领先的性能和成熟的生态可能挤压国产芯片的需求[10] - 技术迭代迅速，行业成为高成本的持续军备竞赛，一旦产品落后就可能失去客户[11] 市场资金动向 - AI算力芯片板块在2月4日单日主力资金净流出高达24.54亿元，显示卖盘力量巨大[3][13] - 市场估值逻辑发生根本转变，从看重成长空间和故事的“市梦率”转向关注实实在在业绩的市盈率[11] - 高融资盘比例（沐曦9.55%，摩尔线程8.26%）在股价下跌时可能引发强制平仓，加剧股价下跌速度，形成恶性循环[13]