黄金近期价格波动性质与前景 - 贵金属近期波动较大程度反映升市后的整固，而非黄金升势告一段落 [1] - 黄金近期升浪的最后一段推进相当急促，并带有明显的挟淡仓特征，令金价在短时间内急升 [1] - 当已实现波动率短期急升后，市场往往需要时间消化获利盘，继而进入横行整固阶段，之后才有机会延续升势 [1] - 金价短期或维持区间上落，但仍具备再试新高的潜力 [1] 市场风险偏好与政策预期 - 黄金早前的回调及随后反弹，为观察整体市场风险偏好提供重要线索 [1] - 若调整与市场揣测沃什可能出任美联储主席有关，市场反应凸显投资者对货币政策持续宽松仍抱有高度期望 [1] - 任何被市场解读为金融环境可能转趋收紧的信号，均有机会放大市场敏感度，并触发风险资产出现较明显波动 [1] 黄金对冲角色的结构性转变 - 在“高利率维持较长时间”的宏观环境下，黄金的对冲角色正出现结构性转变 [2] - 黄金与实质利率之间的传统反向关系在近年有所弱化 [2] - 金价与主权债务持续上升、货币贬值以及地缘政治不确定性加剧等因素的相关性日益提高 [2] 黄金需求的结构性动力 - 各国央行对黄金的需求，已成为支持金价的重要结构性动力，且近年增速明显 [2] - 央行需求反映更多国家正积极分散外汇储备配置 [2] - 支持黄金需求的核心因素未有改变，除非全球金融环境出现明显且持续的收紧 [2] - 目前尚未有充分迹象显示主要央行正朝该方向迅速转向，令黄金市场出现持续性平仓的可能性相对有限 [2]