2025年业绩概览 - 2025年正面盈利预告显示，收入实现超45%同比增速，毛利实现超70%同比增速，归母净利润实现超38%同比增速，扣除利息收入及开支前的经调整纯利实现超45%同比增速（剔除汇率变动影响，实现超65%同比增速）[1] - 全年收入和归母净利润大致符合预期，全年毛利率约35.8%好于预期[1] - 推算2025年下半年实现收入约人民币31.7亿元，同比增长32.9%，归母净利润7.3亿元，同比增长25.8%[1] 业务增长与项目情况 - 2025年全年新签70个iCMC项目，较2024年的53个进一步加速，主要得益于中美地区的强劲增长[1][2] - 在70个新签iCMC项目中，新型ADC贡献了超过一半的项目数，其中约20%来自双抗ADC，约17%来自XDC，约10%来自非肿瘤领域，约5%来自双载荷ADC[2] - 2025年赢得22个iCMC项目，与2024年的23个水平基本相当[2] 中长期增长指引与展望 - 公司首次披露中长期收入指引，预计2025年至2030年收入将实现30-35%的年均复合增长率，快于行业平均的25.6% CAGR[3] - 预计到2030年，20%的收入将来自XDC类型，20%的收入将来自商业化项目[3] - 预计在2026年、2027年、2028年，公司将分别实现15+、25+、40+个PPQ项目的成分生产，并分别实现超过2个、4-6个、8-10个ADC药物获批[3] - 管理层预计自2027年开始，公司将迎来较为明显的商业化收入，而2026年更多是为积累商业化生产记录，收入贡献有限[3] 产能扩张计划 - 2026年资本开支预计将提升至人民币17亿元，高于2025年的12.2亿元，并维持到2029年超过70亿元投入产能建设的中长期指引[4] - 中国无锡DP3产能已于2025年7月实现GMP放行（产能700万瓶/年），使无锡整体生物偶联DP产能达到1500万瓶/年[4] - 无锡两条新DP产线（DP5和DP6）预计于2027年底/2028年初投产，产能分别为1200万瓶/年和1000万瓶/年，公司DP产能有望在2029年之前实现翻倍[4] - 无锡生产基地目前还拥有2000L抗体中间体、50kg载荷连接子、2000升DS产能，江阴生产基地亦有望于2027年底/2028年初实现GMP放行[5] - 新加坡生产基地已于2025年6月完成机械完工，预计2026年上半年实现GMP放行，包括高达2000L的抗体蛋白中间体产能、每批50-2000L DS产能以及800万瓶/年的DP产能[5] - 公司亦积极并购外部产能以加快布局，例如2025年8月并购合肥某公司新增40+kg多肽偶联年产能，2026年1月宣布以31亿港元对价并购东曜药业，新增800万瓶/年的DP产能[5] 市场地位与财务预测 - 公司目前在全球ADC外包服务市场份额已达到24%以上[5] - 基于近期更新，2025年、2026年、2027年的收入预测分别调整至人民币58.7亿元、79.4亿元、105.9亿元，经调整归母净利润预测微调至16.0亿元、21.2亿元、29.1亿元[6]