核心观点 - 贵州百灵（ST百灵）在2025年面临业绩再度亏损、因历史财务造假被重新“戴帽”、实控人遭重罚以及陷入巨额诉讼等多重危机，公司经营与财务状况严重恶化，前景堪忧 [3][4][5] 业绩表现与波动 - 2025年度业绩预告显示，公司归母净利润预计亏损0.6亿元至0.9亿元，营业收入同比下降约20% [4][12] - 业绩下滑主因包括营收下降、固定资产规模扩大导致折旧摊销费用增加，以及当期固定成本上升 [4][12] - 2023年公司曾亏损4.16亿元，2024年虽账面扭亏但扣非净利润仍亏损0.82亿元，主业盈利能力未实质性改善 [4][5][16] 内部控制与合规风险 - 2023年，天健会计师事务所对公司出具了否定意见的《内部控制审计报告》，指出公司在销售费用计提方面存在时间滞后、确认不完整等问题，相关内部控制存在重大缺陷 [4][15] - 因上述内控报告，公司于2023年被实施其他风险警示，证券简称变更为“ST百灵” [4][15] - 2024年完成内控整改后，公司于2025年6月30日成功“摘帽” [5][16] - 2025年12月19日，公司因持续四年的财务造假行为再度被“戴帽” [5][16] - 财务造假涉及2019年、2020年、2021年及2023年，公司通过违规调节销售费用操纵利润 [5][16] - 贵州证监局对公司处以1000万元罚款，对时任董事长姜伟等11名责任人合计罚款2560万元，其中姜伟个人被罚500万元并被采取10年证券市场禁入措施 [6][17] 股权质押与实控人风险 - 公司实控人、第一大股东姜伟持有公司24534.63万股股份，占总股本的17.55%，且其持股已被100%质押 [7][18] - 自质押日至2025年2月5日，公司股价已累计下跌60% [7][18] 重大诉讼纠纷 - 公司与华创证券存在巨额诉讼纠纷，涉案总金额高达17.61亿元 [8][19] - 纠纷源于2019年的纾困计划及股票质押业务：华创证券通过两期资管计划提供14亿元资金获得公司1.61亿股（占总股本11.54%），并另提供3.61亿元股票质押借款 [8][19] - 相关纾困计划及质押分别于2022年7月、2024年3月及2024年8月到期，姜伟及其一致行动人未能履行回购和还款义务，华创证券遂于2025年8月提起诉讼 [8][19] - 姜伟方面指责华创证券未通过合规途径减持，并试图通过掌握关键岗位和控制公章财务等谋求公司控制权 [8][19] - 该诉讼目前仍在审理过程中 [10][21] 行业与公司经营挑战 - 公司核心产品如复方一枝黄花喷雾剂、咳速停糖浆等，受医保控费常态化、仿制药市场竞争加剧及自身创新研发滞后影响，销量增长乏力 [10][21] - 公司此前布局的GAP种植基地、糖尿病医院等多个项目未能达到预期收益，进一步拖累整体业绩 [10][21]