恒生科技指数近期表现疲弱 - 指数进入技术性熊市：恒生科技指数自2025年10月3日高点6715点回落，至2026年2月4日收盘5366点，跌幅超过20%，创近六个月新低 [1] - 与A股及美股表现形成鲜明对比：同期上证指数自3815点上涨至4102点，涨幅超过6%，科创200、科创100等科技类宽基指数涨幅在12.98%至19.30%之间；而1月份纳斯达克逼近历史新高，恒生科技并未跟涨 [1][3] 下跌原因并非估值与资金面 - 估值处于历史较低水平：恒生科技指数动态市盈率从2025年9月30日的24.56倍降至2026年2月4日的22.87倍，处于近十年27.27%分位点，表明估值并非下跌主因 [3] - 南下资金持续净流入：2025年10月至2026年1月，南下资金每月分别净流入925亿元、1219亿元、229亿元、690亿元，近半年整体保持净流入态势 [3] 成分股普遍下跌是直接原因 - 多数成分股显著下跌：在2025年10月2日至2026年2月4日期间，恒生科技指数30只成分股中仅5只上涨，25只下跌 [3] - 多只权重股跌幅巨大：零跑汽车、蔚来-SW、小米集团-W、金蝶国际、舜宇光学科技、理想汽车-W、腾讯音乐-SW区间跌幅超过30%；前十大重仓股中，阿里巴巴-W下跌9.89%，美团-W下跌11.82%，中芯国际下跌13.58%，腾讯控股下跌15.84% [3] 市场情绪与资金行为影响 - 市场情绪受传闻扰动：尽管已辟谣，但关于互联网增值服务大幅加税的传闻仍对市场情绪产生负面影响 [6] - 交易型资金获利了结：恒生科技指数在去年一度创近四年新高，部分成分股累计涨幅较大，存在交易型资金获利了结的可能 [6] 机构资金配置出现“减港增美”趋势 - 部分QDII产品调整地区配置：部分主动权益QDII产品在去年四季度末出现“减港增美”现象，将更多资产从港股配置到美股 [6] - 具体产品调仓案例： - 易方达全球配置混合A在2025年年报中显示，环比大幅减持港股阿里巴巴仓位，同步增持美股谷歌仓位，其2025年收益率31.21%，2026年以来收益率13.56%，大幅跑赢恒生科技 [6][8] - 融通核心价值混合A在2025年年报中显示，环比大幅减少港股仓位，同步增持美股仓位，其2025年收益率33.32%，2026年以来收益率6.77%，明显跑赢恒生科技 [9] - 南方港股医药行业混合A的港股占基金净值比从2025年三季度的96.13%大幅降至四季度的73.22%，其2025年收益率61.48%，但2026年以来收益率0.26% [13][15][16] 基金经理观点与未来展望 - 机构调仓逻辑：机构认为海外货币财政双宽松有利于风险资产，AI资本开支持续扩大带动产业链高景气，因此将资产更多配置到美股AI科技巨头；同时因港股相对美股走弱，在美股急跌后增加美股持仓，降低港股及中概股权重 [6][9][13] - 港股未来或重新回暖：大多数成分股已有较大幅度下跌，恒生科技估值吸引力正在重新提升，随着AI商业化推进及不实传闻消化，指数可能重新步入回暖通道 [16]