核心观点 - 公司发布2025年业绩预告，下半年收入同比增速企稳，经调整净利润同比-7%至+13%，经营性现金流同比大幅增长36%-53% [1] - 展望2026年，随着DRGs支付改革对次均住院费用的影响边际消减，公司整体收入增速有望转正 [1] - 公司自2025年开始承接海外肿瘤诊疗需求，未来业务扩张有望进一步提升业绩增速 [1] 2025年业绩预告概览 - 2025年全年：预计实现收入约40.0-40.5亿元，同比下降9%-10%；归母净利润约1.4-2.0亿元，同比下降66%-76%；经调整净利润约4.5-4.9亿元，同比下降19%-25% [1] - 2025年下半年：实现收入20.1-20.6亿元，同比下滑0-3%；经调整净利润约1.88–2.28亿元，同比-7%至+13% [1][2] - 经营活动所得现金净额：全年约9.4-10.0亿元，同比增加33%-41%；下半年预计为4.8-5.4亿元，同比+36%至+53% [1][2] 2025年下半年业绩与经营质量分析 - 下半年收入及就诊人次环比上半年上升，基本面持续改善，公司顺应行业趋势深耕学科建设并引入AI赋能运营 [2] - 经营性现金流持续改善，上半年净额达4.56亿元，同比增长29.9%，净现比高达185.4%；资本开支高峰已过，经营质量显著提升 [2] - 2025年年底公司银行债务同比减少约3.4亿元，有息负债率下降；全年资本开支同比减少16%-24%（约为4.67-5.17亿元） [2] 行业趋势与公司展望 - DRGs付费改革：截至2024年底，全国已基本实现按病种付费统筹地区、符合条件的医疗机构全覆盖，按病种付费出院人次占比超90%，相关基金支出占比约80% [2] - DRGs对次均住院费用的管控效果显著，但费用下滑增速逐步收窄，2024年下降幅度有所收窄，预计未来边际影响将逐步减弱 [3] - 公司旗下医院分布均衡，与全国DRGs改革进展同步，预计2026年随着影响消减，收入增速有望转正 [1][3] 公司业务发展策略 - 海外肿瘤诊疗业务：2025年开始承接需求，目前主要在重庆医院开展，为马来西亚、印度尼西亚等地患者提供服务，未来有望扩张至其他医院 [1][4] - 医院网络与建设：目前运营16家医院，开远解化医院二期、曲阜新院区等项目已于2025年投用，无锡海吉亚医院计划2026年投用，常熟海吉亚医院预计2027年投用 [5] - 创新业务模式：以肿瘤学科为核心提升技术，累计签约近50家商业保险公司，多家医院被确定为保险理赔定点医院并逐步开通直赔服务 [4] 股东回报与长期信心 - 创始人及一致行动人上市以来从未减持并22次增持，2025年内合计增持公司股票267万股 [5] - 自2024年9月以来，公司累计回购并注销股票1302.52万股，占注销前已发行股份总数的2.06%，并于2025年12月宣布启动总额不超过3亿元人民币的股份回购计划 [5] 盈利预测 - 调整后预计2025-2027年营业收入分别为40.02亿元、44.59亿元、50.19亿元，同比增速分别为-10.00%、11.44%、12.55% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.83亿元、5.43亿元、6.21亿元，同比增速分别为-69.35%、196.2%、14.24% [5] - 以2026年2月4日收盘价计算，公司2026-2027年PE分别为15、13倍 [5]