文章核心观点 - 高盛交易部门观察到美股软件股在经历历史性抛售后出现技术性触底信号 但高盛策略部门对行业长期基本面持悲观态度 市场对软件行业前景存在显著分歧 [1][7] 交易活动与市场信号 - 软件股在过去一周暴跌15% 较去年9月高点累计下挫29% [1] - IGV软件ETF连续两天创下25年历史中的成交量纪录 本周二以来累计成交超过8500万股 [1] - 高盛交易台活跃度达到8分（满分10分） 机构客户净卖出20亿美元 [1] - IGV软件ETF的流通股份降至近五年低点 显示卖盘基本出清 [1][2] - 周三IGV流通股份单日激增12% 为2023年以来最大单日增幅 显示机构买家开始尝试抄底和潜在空头回补 [1][4] - 高盛衍生品交易台观察到客户开始解除指数对冲头寸并卖出看跌期权以兑现收益 这通常是市场见底的前兆 [1][3] 资金流向与市场结构 - IGV软件ETF成为客户获取软件股敞口的主要工具 其交易占整体成交量的37% [2] - 截至美东时间某日上午11点 IGV当日成交已超过1100万股 [2] - 摩根士丹利数据显示 散户在某日净买入17亿美元 处于当日该时段的第50百分位 较平均水平高出约1.15亿美元 其中ETF买入13亿美元 个股买入4.35亿美元 [6] - 系统性抛售压力尚未完全解除 摩根士丹利估算 若标普500指数收盘下跌1.5%将触发300亿美元的股票抛售 跌幅扩大至2%则抛售规模将达450亿美元 [6] - 由于市场流动性稀薄 本周市场内部波动极端 意味着小规模买盘也可能引发剧烈反弹 [6] 机构观点与行业前景分歧 - 高盛策略部门将当前软件行业与2000年代初被互联网颠覆的报纸行业及90年代末遭遇监管重创的烟草行业相提并论 对长期前景持谨慎态度 [7] - 策略部门认为当前估值下跌反映的是市场对软件行业长期增长和利润率能否维持的根本性质疑 而非短期盈利波动 [7] - 大型共同基金早在去年年中就已将软件股配置降至低配水平 [2] - 市场分歧的核心在于交易层面的超卖技术信号与基本面层面的结构性担忧之间的矛盾 [7]