核心观点 - 光云科技多年持续亏损，其背后可能暴露了商业模式的缺陷 [1][16] - 缺陷主要体现在三方面：电商平台红利见顶后依赖症显现、商业模式受制于平台导致定价权缺失、客户结构不佳拖累盈利 [1][16] 财务表现 - 2025年度预计归母净利润为-3,200万元至-2,500万元，虽仍亏损，但亏损额同比减少5,004.61万元到5,704.61万元，亏损比例同比下降61.00%到69.53% [1][17] - 公司自2021年营收达到顶峰后出现负增长，至今营收未超过2021年水平，已陷入连续五年亏损 [4][6][20][21] - 与持续亏损形成反差的是，公司毛利率超过60%，2025年前三季度进一步上升至70.31% [5][22] - 公司期间费用率最高年份超过90%，2025年降至74.91%，毛利率与期间费用率出现倒挂 [13][31] 商业模式与平台依赖 - 公司属于平台依赖型SaaS模式，业务主要在淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音等电商平台开展 [9][25] - 电商平台在产业链中处于优势地位，掌握定价权，针对服务商制定了收益分成、日常运行收费等规则 [9][25] - 公司历史上对阿里系平台存在过度依赖，2016-2018年，来自阿里系电商平台的SaaS产品收入占比分别为99.79%、99.41%、88.93% [10][26] 行业环境与竞争 - 综合电商行业用户增长见顶，2024年10月活跃渗透率达95.6%，市场进入增量与存量并重阶段，竞争加剧 [10][26] - 电商平台市场份额格局生变，据高盛预测，2025年四季度GMV市场份额预计为：淘天31%、抖音24%、拼多多19%、京东16% [10][27] - 2024年双11期间，淘宝日活峰值同比下滑，京东与拼多多则持平 [11][27] 公司战略调整与业务进展 - 公司正积极开拓多平台以降低依赖，其中抖音平台收入较同期增长81.98% [11][27] - 多平台战略初见成效，2025年上半年，除大商家SaaS产品外，电商SaaS多平台总收入占比已提升至56.62% [11][27] - 具体产品表现：快递助手在抖音付费用户数较去年期末增长14.65%；超级店长在拼多多平台的付费用户数保持稳定增长 [11][27] 客户结构问题 - 电商SaaS客户呈金字塔结构，底层为价格敏感、不稳定的初创型商家，顶层为注重效果、价格不敏感的大商家 [12][28] - 公司电商SaaS产品主要覆盖初创型及发展中商家，2025年上半年中小商家SaaS业务收入仅增长1.66% [12][28] - 为改善客户结构，公司针对大中型商家推出了快麦ERP、深绘美工机器人等产品，这些产品更贴近传统SaaS运营模式，前期需要投入较多的渠道建设和营销费用 [13][29] 公司未来展望与举措 - 2025年度，公司SaaS产品总体收入稳定增长，大商家SaaS业务客户数量稳步增长，收入保持稳步增长 [15][32] - 公司将电商SaaS业务延伸至采购及供应链管理环节，以寻求新的业务增长点 [15][32] - 公司正优化投入结构，大商家SaaS业务从投入阶段进入稳定回收阶段，并对部分成熟技术项目进行阶段性收尾以缩减重复投入 [15][33]