文章核心观点 - 六国化工预计2025年业绩将出现严重亏损，归母净利润和扣非后净利润均亏损超4亿元，这是公司近六年来首次由盈转亏 [1][6] - 公司业绩恶化的核心原因是化肥行业产能过剩、原材料成本飙升以及自身缺乏上游资源导致的成本劣势，叠加资产减值影响 [2][3][8][9] - 为寻求突破，公司计划通过定增募资不超过8亿元，投向电池级精制磷酸项目以延伸产业链，但该项目面临审批、建设周期长及下游市场不确定性的挑战 [6][7][13] 竞争加剧与成本冲击 - 公司预计2025年归母净利润亏损4.8亿元至4.1亿元，上年同期盈利2518万元，扣非后净利润亏损4.85亿元至4.15亿元，上年同期盈利1221万元 [2][8] - 业绩亏损主因包括：国内化肥市场竞争加剧、国际市场出口受限导致产品出口销量同比大幅下降，以及主要原材料采购价格同比显著上涨 [2][8] - 2025年前三季度，公司实现收入50.05亿元，同比增长3.9%，但归母净利润为-2.073亿元，同比下降640%，扣非后净利润为-2.075亿元，同比下降1948% [3][9] - 2025年前三季度营业成本同比增长8.71%，高于收入增幅，且资产减值损失同比激增1351.57%，进一步挤压利润 [3][9] - 2025年第四季度扣非后净利润预计为-2.775亿元至-2.075亿元，单季度亏损规模超过前三个季度总和 [3][9] 主营业务盈利能力下滑 - 公司业绩高点在2021年，当年收入和扣非后净利润分别为59.85亿元和1.708亿元，整体毛利率为14.85% [4][10] - 2021年，磷肥业务收入占比37.27%，毛利率接近20%，复合肥业务收入占比36.57%，毛利率为13.69% [4][11] - 2024年，磷肥业务收入增至26.8亿元，但毛利率下滑至仅9.8%，相较2021年接近“腰斩” [5][12] - 2024年，复合肥业务收入和毛利率分别为21.83亿元和10.4%，相较2021年双双下降 [5][12] - 2024年公司整体毛利率降至9.36%，较2021年下降5.5个百分点，扣非后净利润仅为2021年的7% [5][12] - 2025年前三季度，公司毛利率进一步下挫至5.75%，创下近十年来同期新低，远低于2021年同期的16.65% [1][5][7][12] 公司结构性劣势与行业背景 - 公司磷肥业务收入占比高达42.88%，但生产所需的关键原材料（如磷矿石、硫酸）长期依赖外部采购，导致成本受制于上游价格波动，与拥有上游资源的竞争对手相比处于劣势 [2][8][9] - 受环保政策和宏观调控影响，全国化肥施用总量自2016年起明显下滑，磷肥产能和施用量同步下降，行业产能过剩问题突出，市场竞争加剧 [4][11] - 复合肥行业虽受国家支持市场规模增长，但同样面临产能集中度低、同质化竞争激烈、原材料价格上涨等挑战 [5][12] 战略转型与定增计划 - 为扭转困局，公司于去年1月推出定增计划，拟募资总额不超过8亿元，用于“28万吨/年电池级精制磷酸项目”建设，旨在拓展磷酸铁锂正极材料前驱体产业，寻求新的利润增长点 [6][7][13] - 该定增申请已获上交所受理，但最终能否通过审核并获得证监会注册尚不确定 [6][13] - 项目建设周期长达24个月，最快也要到2028年才能建成投产 [6][13] - 项目下游的新能源汽车和储能行业技术迭代快、政策导向鲜明，若未来技术路线发生较大变革或市场需求不及预期，将面临新增产能无法完全消化的风险 [6][7][13]