核心观点 - 成都华神科技集团股份有限公司预计2025年净利润将出现巨额亏损，亏损额达2.7亿元至3.3亿元，同比下降3935.75%至4832.59%，亏损额接近其过去十年利润总和，公司正面临严峻的经营与信任危机 [2][3] 业绩表现与财务恶化 - 2025年前三季度，公司营业收入为4.57亿元，同比下降31.02%，归属净利润亏损9778.53万元，同比由盈转亏，其中第三季度单季亏损扩大至4294万元，相比去年同期的亏损337万元呈几何级增长 [5] - 公司业绩已连续三年下滑，营业收入从2022年的8.73亿元波动至2024年的8.64亿元，归属净利润从2022年的4121.75万元骤降至2024年的-669.02万元，2024年为自2016年以来首度亏损 [5] - 截至2025年三季度末，公司总资产为18.62亿元，较上年度末下降17.2%，归母净资产为9.32亿元，较上年度末下降9.1% [6] - 公司毛利率持续下滑，从2024年的50.43%骤降至2025年一季度的47.35% [6] 业绩暴雷核心原因 - 核心产品三七通舒胶囊自中选全国第三批中成药集采后，挂网价格大幅下调，导致收入和利润贡献锐减，该产品占公司营收比重超70% [3][4] - 在集采政策实施前，下游客户为规避价格波动风险大幅削减库存备货量，进一步压缩了公司的短期收入空间 [4] - 公司主动缩减建筑钢结构业务规模，导致该业务产值及利润贡献较去年同期显著降低，短期内拉低了整体业绩 [5] - 山东凌凯项目处于试生产阶段，研发投入、设备折旧及摊销导致该项目阶段性亏损，拖累了公司整体盈利表现 [5] - 处置西藏康域股权对当期收入和利润产生短期负面影响 [5] 引发的连锁危机 - 业绩预告发布后，公司股价持续承压，市场对其未来盈利预测信心削弱，可能导致估值逻辑被重新审视 [3][7] - 截至2025年三季度末，公司货币资金仅为1.49亿元，而流动负债高达8亿元，其中短期借款为2.43亿元，一年内到期的非流动负债为1.41亿元，资金链紧张 [7] - 2025年5月，公司因会计核算不规范与资金占用等问题遭四川证监局责令改正，董事长黄明良等高管被警示，监管指出公司存在非经营性资金占用、内控执行不到位等问题 [7] 公司的应对措施 - 公司紧急推出向特定对象发行A股股票预案，拟向远泓生物募集不超过4.5亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金及偿还借款 [7] - 公司正在剥离非核心资产以优化资源配置，2025年5月，子公司以2亿元对价转让所持上海凌凯科技股份有限公司5.4019%股权，截至12月16日已累计收到股权转让款1.844亿元 [8] - 公司在技术研发方面构建了知识产权壁垒，截至2025年6月底，公司及子公司在境内外申请及受让专利共205项，其中已获授权专利171项，涵盖4项国际发明专利 [8] - 公司核心产品三七通舒胶囊已被批准为首家中药二级保护品种，公司及制药厂在2025年6月顺利通过ISO9001、ISO14001及ISO45001三项认证 [10] 行业背景与展望 - 华神科技的困境折射出整个中药行业在集采政策“提质扩面”下的集体阵痛，更多中药品种被纳入集采范围，价格下降成为行业常态，依靠单一品种支撑业绩的企业将面临更大风险 [9] - 中国中成药市场规模预计到2030年将超过5800亿元，2024年底中国60岁以上老年人口已达到3.10亿人，占全国人口的22%，中度老龄化社会为中医药提供了广阔市场空间 [10]