公司近期资本市场动态 - 绿联科技于2月2日正式向港交所递交主板上市申请，由华泰国际担任独家保荐人 [1][15] - 赴港上市公告发布后，公司A股股价连续4个交易日收跌，区间累计跌幅达13.2% [1][15] - 公司A股市值在过去一年内涨幅超过120% [1][13] 财务业绩表现 - 2023年至2025年前三季度，公司总营收分别为48.01亿元、61.66亿元、63.61亿元，对应净利润分别为3.94亿元、4.60亿元、4.67亿元 [1][15] - 2025年全年业绩预告显示，归母净利润区间为6.53亿元至7.33亿元，同比增长41.3%至58.6% [1][15] - 据此推算，2025年第四季度净利润约为1.86亿元至2.66亿元，同比增速最高可达88.7% [1][15] 核心增长引擎：海外市场 - 2019年至2024年，公司境外收入从8.88亿元攀升至35.44亿元，年复合增长率达25.9% [2][16] - 境外收入占总营收比例从2019年的43.5%一路上涨至2024年的57.5% [2][16] - 2025年1-9月，海外市场整体收入较2024年同期显著增长56.2%，贡献接近六成营收 [2][16] - 分地区看，2025年1-9月在亚洲（不包括中国内地）、欧洲、美洲和其他国家及地区的收入分别同比增长66.3%、56.6%、41.6%、69.4% [2][16] 核心增长引擎：NAS新业务 - NAS（网络附加存储）业务收入快速增长，2019年至2024年，以消费级NAS为主的数据存储类产品收入从9278.78万元增长至3.91亿元，年复合增长率约为27.0% [2][16] - 2025年前三季度，智能存储产品收入较2024年同期翻了2.67倍，对总营收的贡献比例首次突破10% [3][17] - 按2025年出货量及销售额计算，绿联科技在消费级NAS市场份额分别为20.6%和17.5%，双双位列全球第一 [3][17] 海外业务隐忧：平台依赖与费用攀升 - 亚马逊是公司海外市场主要销售渠道，其收入占总营收比例常年稳定在30%-35%之间，占境外收入比例在2020年一度高达75.6% [4][17] - 平台服务费从2019年的1.28亿元大幅提升至2024年的4.69亿元 [4][17] - 2025年1-9月，销售开支同比增长51.3%至12.80亿元，销售费用率创20.1%的新高 [4][18] - 2025年1-9月，平台服务费同比增长53.0%至4.90亿元，规模已超过2024年全年，占销售开支比例约为38.2% [4][18] - 受平台服务费及第三方合作生产成本上升挤压，公司2025年1-9月毛利率和净利率同比分别下降0.7%和0.2%，与2019年末相比分别减少12.6%和3.8% [4][18] NAS业务隐忧：存货高企与现金流恶化 - 截至2025年9月30日，公司存货账面价值高达18.16亿元，较2024年末增长约47.1%，占流动资产比例达43.4% [6][20] - 存货中87.9%为制成品，95.6%账龄在6个月以内 [6][20] - 2025年1-9月，经营活动产生的现金流净额低至587.8万元，同比骤降98.7% [6][20] - 期末现金及现金等价物约为11.34亿元，流动比率和速动比率与2024年末相比分别下降15.4%和24.0% [6][20] - 公司解释存货激增源于NAS和移动电源业务高速增长及提前备货，但高存货规模面临技术迭代快及经济环境不确定带来的减值风险 [9][23] 重要股东减持情况 - 2025年8月，最大外部机构股东高瓴创投通过珠海锡恒进行非公开询价转让，涉及622.4647万股（约占总股本1.50%），每股对价59.99元，总金额3.73亿元，其持股比例由8.44%降至6.94% [11][25] - 2025年11月，股东绿联咨询及一致行动人和顺四号通过集中竞价分别减持146.2513万股和268.5333万股，交易总金额共计2.64亿元 [11][25] - 2026年1月，绿联咨询再次通过大宗交易出售207.58万股，每股60元，套现约1.25亿元 [11][25] - 董事长张清森通过持有绿联咨询10.8%的股份，在两轮减持中共套现4201.20万元 [12][26] - 2026年1月14日公告显示，珠海锡恒计划进一步减持829.8196万股（约占总股本2.00%），截至1月13日已完成402.33万股的出售，按均价61.2元/股估算，减持金额约2.46亿元 [12][26] - 在短短5个月内，公司大股东累计减持金额已超过10亿元 [12][26]