核心观点 - 迪士尼核心利润引擎“体验”业务面临国际游客下滑的挑战 但整体业绩依然亮眼 公司正通过加大国际投资和推动流媒体增长来应对结构性变化并寻求新增长点 [1][2][3][4] 业务表现与挑战 - 体验业务（主题乐园、度假区及邮轮）仍是核心利润引擎 2025财年第一季度收入同比增长6%至100.1亿美元 经营利润同比增长6%至33.1亿美元 [2] - 迪士尼+和Hulu流媒体服务营业利润同比暴增72% 达到4.5亿美元 超出市场预期 增长归因于《阿凡达》《疯狂动物城》等老电影强劲收视及ABC《高潜力》等节目 [2] - 美国主题公园国际游客量持续下滑 主要受关税政策及地缘政治影响 其中加拿大游客量降幅显著 部分主题公园加拿大游客量降幅高达30% [1] - 迪士尼美国主题公园25%至30%的游客来自海外 而美国整体国际游客量在去年下降6% [1] - 公司预计体验业务本财季营业利润增长将较为温和 部分原因是美国国内乐园在吸引国际游客方面面临阻力 [4] 战略与未来规划 - 公司规划未来十年向主题乐园和邮轮业务投资600亿美元 主要用于扩大产能 [4] - 未来主题公园业务增长将主要来自美国以外地区 美国本土市场已趋于成熟 [3] - 公司正积极推进国际项目 例如2025年3月登陆巴黎迪士尼乐园的《冰雪奇缘》主题区 以及耗资100亿美元的阿布扎比室内主题公园 并看好中东地区开发潜力 [3] - 公司完成管理层更迭 乔希·达马罗接替鲍勃·艾格出任新首席执行官 面临推动流媒体转型、应对传统电视业务下滑及推动体验业务增长等多重任务 [4] 行业与市场背景 - 美国本土主题公园行业已有71年历史 趋于成熟 年增长率提升难度与日俱增 [3] - 迪士尼传统有线电视业务持续衰退 15年前该业务曾获利颇丰 [4]