核心观点 - 杭州银行2025年业绩呈现“增利不增收”的显著背离，营业收入微增1.09%至387.99亿元，而归母净利润实现12.05%的双位数高增长至190.30亿元 [2][3][5] - 利润高增长主要源于信用减值损失的大幅压缩及拨备覆盖率的主动下调，而营收增长乏力则受净息差收窄与债券市场波动拖累非息收入的双重影响 [7][10][32] - 公司资产规模保持两位数稳健扩张，总资产突破2.36万亿元，信贷结构呈现向国家战略领域倾斜与依赖地方政信类业务的“双轮驱动”特征 [14][16][17] - 财富管理业务（“第二曲线”）呈现爆发式增长，但高增长背后暴露出合规风险与内部协同效率等短板，是未来发展的关键 [12][20][21] - 新任行长面临在规模红利消退背景下，推动发展模式从“规模驱动”向“能力驱动”重构的挑战 [24][46] 财务业绩表现 - 营收增长近乎停滞：2025年营业收入387.99亿元，同比仅增长1.09%，为近五年最低增速（此前四年增速分别为18.36%、12.16%、6.33%、9.61%）[3][4][29] - 净利润保持高增长：2025年归母净利润190.30亿元，同比增长12.05%；扣非后归母净利润188.33亿元，同比增长12.36% [2][5][30] - 其他利润指标：营业利润212.10亿元，同比增长10.13%；利润总额211.89亿元，同比增长10.21% [2] - 盈利指标变动：基本每股收益2.66元/股，同比下降2.92%；加权平均净资产收益率14.65%，同比下降1.35个百分点 [2] 营收结构分析 - 利息收入“以量补价”：净息差从2020年的1.98%持续下滑至2025年三季度的1.35%，但凭借贷款总额14.33%的规模扩张，利息净收入实现了12.83%的增长，成为营收关键支柱 [8][31] - 非息收入受债市波动拖累：公允价值变动收益由2024年全年的24.44亿元，转为2025年前三季度的-22.94亿元，仅此一项就拖累营收超过40亿元 [9][32] - 手续费收入亮眼：手续费及佣金净收入同比增长13.1% [12][35] 利润增长驱动因素 - 信用减值损失大幅压缩：2025年前三季度信用减值损失仅28.2亿元，同比减少38.47% [10][34] - 释放拨备“补贴”利润：拨备覆盖率从2021年的567.71%降至2025年末的502.24%，五年累计下降65个百分点，其中2025年一年就下降了39个百分点 [11][34] 资产规模与结构 - 总资产稳健扩张：截至2025年末，总资产同比增长11.96%，突破2.3万亿元大关，达2.36万亿元 [2][15][38] - 存贷款高速增长：贷款总额突破1万亿元，同比增长14.33%；存款总额14,406亿元，同比增长13.2% [15][38] - 近年资产增速：2021至2025年总资产增速依次为18.93%、16.25%、13.91%、14.72%、11.96%，虽略有放缓但仍维持两位数增长 [15][38] 信贷投放结构 - 向国家战略领域倾斜：2025年末，科技金融、绿色金融和先进制造业贷款余额分别较上年末增长22.25%、23.44%和22.75%；普惠型小微企业贷款余额增长17.06% [16][40] - 政信类贷款占比较高：据2025年二季度统计，杭州银行政信类贷款（租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业、电力热力燃气及水生产和供应业）合计占比达42.90%，在上市城商行中位居前列（次于成都银行的52.55%和重庆银行的47.14%）[17][18][40] 财富管理业务发展 - 理财子公司规模爆发：全资子公司杭银理财存续产品规模2025年末超6000亿元，同比增长39% [12][35] - 行业对比：2025年末全行业银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%，杭银理财增速为行业平均的3倍以上 [20][42] - 战略与架构调整：2023年启动“制胜财富”战略，2025年总行组织架构调整，在零售板块新设财富管理部并提升至战略优先位置 [20][42] - 资本补充：为支撑扩张，杭银理财年底将注册资本大幅提升200%至30亿元 [20][42] 财富管理业务面临的挑战 - 合规风险暴露：2025年11月，杭银理财因理财产品期限错配、风险管理不到位等问题被罚280万元，为成立以来最大罚单；2023年、2024年曾分别因信息披露、投资操作违规被罚45万元和60万元 [21][43] - 内部协同待提升：杭银理财产品高度依赖外部代销（合作机构223家），母行代销占比不足20% [21][43] 公司发展与战略挑战 - 规模红利消退：公司需寻找新的增长驱动，财富管理被确立为关键方向 [20][24] - 新任行长就任：2026年1月，“75后”张精科正式获批任职行长，面临发展模式重构的挑战 [23][45] - 未来核心问题：如何在守住风险底线的同时激活内生增长动能；如何让财富管理从“规模驱动”转向“能力驱动”；如何在服务地方经济与构建全国竞争力之间找到平衡 [24][46]