核心观点 - 亚马逊2025年第四季度财报显示其核心云业务AWS增长强劲，但公司宣布2026年高达约2000亿美元的资本支出计划引发市场对短期利润与长期投入平衡的担忧，导致盘后股价大幅下跌超过11% [1] - 公司管理层强调AI需求巨大且新增产能能快速货币化，投资旨在赢得AI时代竞争并建立长期壁垒，但市场对巨额支出的资本效率与回报周期持谨慎态度 [1][8][10] 财务表现 - 2025年第四季度营收2134亿美元，同比增长14%，高于市场预期的2113亿美元 [3] - 第四季度净利润212亿美元，同比增长6% [3] - 第四季度每股摊薄收益1.95美元，略低于市场预期的1.97美元 [3] - 北美电商业务第四季度营收1271亿美元，同比增长10% [3] - 国际业务第四季度营收507亿美元，剔除汇率影响后同比增长11% [3] - 过去十二个月自由现金流从一年前的382亿美元骤降至112亿美元，主要因物业和设备购置支出同比激增507亿美元 [8] 云业务AWS表现 - AWS第四季度销售额356亿美元，同比增长24%，创十三个季度（自2022年底以来）最快增速 [1][3] - 2025年全年AWS收入1287亿美元，占公司总收入约18%，贡献超过60%的营业利润 [3] - AWS年化营收运行率已达1420亿美元 [4] - AWS积压订单激增40%，达到2440亿美元，预示未来收入能见度高 [4] - 竞争对手谷歌云和微软Azure去年第四季度销售额分别增长48%和39% [3] 资本支出计划 - 公司宣布2026年资本支出计划约2000亿美元，较2025年约1310亿美元大幅跃升 [1][6] - 2000亿美元支出规模超过谷歌母公司Alphabet，接近Meta预计支出的两倍 [7] - 资本支出绝大部分将用于AWS，特别是AI基础设施（数据中心、芯片、电力容量），以及自研芯片、低轨卫星网络等项目 [7] AI战略与竞争力构建 - AI需求是增长关键驱动力，被视为“杠铃状”分布，未来最大市场将来自企业将AI深度融入核心生产流程，该部分需求“绝大部分尚未到来” [5] - 公司与AI公司Anthropic深度合作，斥资110亿美元启用专属AI数据中心“Project Rainier”用于训练和运行其下一代大模型 [5] - 自研芯片战略见效，已交付超过140万个Trainium2芯片，最新Trainium3芯片性价比提升40%，预计到2026年年中产能“几乎全部被预订” [5] 公司近期动态与行业背景 - 公司持续成本优化，继2025年10月裁员1.4万人后再次宣布裁员1.6万人，主要集中在非核心和支持部门，以支持高优先级项目 [9] - 公司战略重心明显向AI倾斜，组织架构上更多资源向AWS和广告业务倾斜 [9] - 行业竞争激烈，微软与OpenAI深度绑定、谷歌全栈AI布局、英伟达控制算力供应链，使基础设施竞赛门槛和不确定性增加 [9] - 公司给出2026年第一季度营业利润指引区间165亿至215亿美元，中值显著低于市场预期，低轨卫星项目成本将对季度营业利润构成压力 [8]