核心观点 - 公司2026财年第二季度业绩呈现“销售降、利润升”的分化特征 净销售额同比下降15%至24.81亿美元 但成功实现从巨亏12亿美元到盈利4.66亿美元的戏剧性反转[1] - 业绩分化的核心原因是公司持续推进“瘦身健体”战略 通过剥离非核心低端葡萄酒资产聚焦高利润业务 同时啤酒业务作为压舱石表现稳健[4] - 尽管盈利修复显著 但公司面临结构性挑战 葡萄酒与烈酒业务急剧萎缩 且整体增长过度依赖啤酒业务 未来增长后劲存疑[7] 财务表现 - 整体业绩：净销售额为24.81亿美元 同比下降15% 营业利润为8.74亿美元 较上年同期的12.29亿美元营业亏损大幅改善 净利润为4.66亿美元 同比扭亏为盈 每股收益从-5.86美元跃升至2.17美元[1][2] - 成本控制：销售、一般及行政费用同比下降22% 主要得益于剥离业务后相关支出减少以及供应链优化[6] - 全年展望：预计2026财年净销售额同比下降中高个位数（约-5%至-7%） 营业利润同比增长中高个位数（约+5%至+7%） 每股收益目标区间为8.50-9.00美元 较2025财年的7.20美元显著提升[8] 业务板块分析 - 啤酒业务：净销售额23.45亿美元 同比下降12% 占整体营收的94.5% 旗下科罗娜、莫德罗等品牌在美国高端啤酒市场市占率持续提升 通过提价（平均售价上涨3%）和产品结构优化部分抵消了销量下降的影响 科罗娜硬苏打水等新品成为新增长点[3][5] - 葡萄酒和烈酒业务：净销售额仅1.36亿美元 同比暴跌47% 是业绩下滑主因 葡萄酒收入占比已从上年同期的15%骤降至5% 公司已剥离大部分低端葡萄酒品牌以聚焦高端市场[3][7] 战略举措 - 资产剥离与聚焦：2025年以26.5亿美元向美国嘉露酒庄出售约30个低端葡萄酒品牌及相关资产 集中资源发展高端葡萄酒和烈酒业务 尽管导致短期收入大幅下滑 但剩余业务毛利率显著提升[4] - 高端化与产品创新：计划在葡萄酒领域推出更多超高端产品（如单瓶售价超50美元的精品酒） 并开发预调鸡尾酒、罐装葡萄酒等便捷产品以迎合居家消费趋势[9] - 市场拓展：加大墨西哥、巴西等新兴市场投入 意图复制其在美国市场的成功经验[9] 行业挑战与竞争格局 - 内部结构性挑战：葡萄酒业务因消费者偏好向低酒精饮品转移及通胀压力而“断崖式”下滑 高端化转型尚未见效 烈酒业务规模小、竞争力弱 啤酒业务虽稳健但面临美国市场整体增速放缓的瓶颈[7] - 外部竞争加剧：啤酒市场面临百威英博、摩森康胜等巨头挤压 葡萄酒领域需应对小众精品酒庄冲击 与同行相比 公司转型步伐略显滞后 例如帝亚吉欧通过收购高端烈酒品牌使烈酒业务占比超60% 抗风险能力更强 而公司仍过度依赖啤酒业务（占比超90%）[10][11]