文章核心观点 未来一周（2月9日至2月13日）资金面整体压力不大，核心扰动因素为资金跨春节及地方政府债发行，预计资金价格将环比2月6日略上抬，资金分层加大可能影响非银杠杆套息策略，但央行在春节特殊时点会延续呵护，资金体感将延续稳健。节后资金面的关键判断点在于央行6个月期买断式逆回购的续作情况[1][3][21]。 一、节前资金面回顾与展望 - 过去一周（2月2日-2月6日）资金面宽松：央行虽整体回笼流动性，但通过“缩短放长”操作（如重启14天逆回购和投放3个月期买断式逆回购）呵护资金面，资金价格延续回落，DR001降至1.28%，Shibor 3M也处于下行通道[2][9][17]。 - 大行融出持续攀升：大型银行净融出持续抬升，或与信贷走弱、存款流失压力小于预期有关[2][15]。 - 存单市场改善：同业存单净融资由负转正，本周规模为3,368.40亿元，显示银行资产负债处于再平衡过程[3][18][58]。 - 未来一周（2月9日-2月13日）展望：资金压力不大，但需重点关注6个月期买断式逆回购的续作情况。若延续操作，节后资金面偏稳健；若停止或缩量，节后银行负债端可能面临扰动[3][19][21]。 二、下周（02.09-02.13）关键关注点 - 央行公开市场操作：未来一周7天逆回购到期4,055亿元，6个月买断式逆回购到期5,000亿元，需关注14天及6个月期工具的续作情况[5][26][32]。 - 政府债发行与缴款：下周政府债净缴款为3,799亿元，压力较本周略微下降，但需关注长期限地方债发行较多背景下大行的承接能力[5][27][35]。 - 同业存单到期：统计期内有9,473.50亿元同业存单到期，主要集中在下周四（2月12日）和周五（2月13日），其中12个月期到期3,960.5亿元，6个月期到期2,851.8亿元[5][27][61]。 - 新股上市影响：2月9日通宝光电在北交所上市，预计募集金额在8,000亿元附近，可能影响交易所市场资金（GC）表现[5][27]。 三、市场各维度表现 - 央行操作：本周（2月2日-2月6日）央行OMO净回笼7,560亿元，但开展了8,000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现3个月期资金净投放1,000亿元[29]。 - 政府债：本周政府债净融资7,909亿元，净缴款5,379亿元；下周净融资706亿元，净缴款3,799亿元[35][36]。 - 票据利率：月初票据利率下行，截至2月6日，3个月期国股直贴利率为1.28%，较1月30日下行32个基点[37]。 - 汇率：本周人民币相对美元升值0.12%，USDCNY收于6.9401。逆周期因子为167个基点，延续正值，显示央行有边际调控汇率诉求[40][42][45]。 - 市场资金供需与杠杆：跨月后银行体系资金融出增加，大行融出增加9,567亿元至5.86万亿元。全市场杠杆率抬升0.31个百分点至107.53%，其中广义基金杠杆率抬升0.84个百分点至113.31%[44][51]。 - 资金价格：资金价格全线下行，DR001和R001分别较前一周五下行5.3和14.8个基点，至1.2750%和1.3605%[56]。 - 存单市场： - 一级市场：本周存单净融资规模为3,368.40亿元，发行进度（月初至今发行量/月度到期量）为27.3%。发行加权久期拉长至6.48个月[58][69]。 - 二级市场：存单收益率中枢下行，1年期AAA存单中债估值降至1.585%。当前买盘核心是中小银行，非银买入力量收敛[3][23][76][80]。