摩根大通对全球金属市场的技术策略观点 - 核心观点：全球金属市场在经历了数月的单边上扬后，将进入一个“盘整期”，但这并非牛市的终结，而是长期上涨趋势中的必要休整[1] 关键在于市场将出现“分化”，基本金属（尤其是铜）得益于全球制造业周期的支撑，其基本面逻辑更为坚实，预计将在二季度先于黄金开启反弹[1] 黄金市场分析 - 短期走势：金价在经历了抛物线式上涨后动能衰竭，预计将在未来数周甚至数月内进入宽幅震荡的“持有模式”[2] 5000美元关口及5100-5150美元区域将构成沉重的短期阻力[2] - 长期逻辑：支撑黄金牛市的核心逻辑——“货币贬值”主题依然完好[3] 美元指数持续在100关口下方运行是关键长期弱势信号[3] 标普500指数/黄金比率跌破长达十年的支撑位，暗示资金流向硬资产的长期趋势远未结束[3] - 战术建议：黄金的买入需要更多耐心，首先关注4500美元（50日移动均线），更关键的买入区间位于4264-4381美元——这是2025年四季度的突破区域[9] 铜市场分析 - 价格与基本面：近期LME铜价在触及14000美元上方后出现减速[5] 当前铜价的同比涨幅隐含了全球制造业PMI应达到53左右的水平，但实际读数仅在50.5附近[5] - 跨市场验证：模拟半导体股票的价格走势同样隐含了PMI将在2026年一季度末升至52附近，这种跨市场的背景增强了顺周期轮动逻辑的有效性[5] 铜价的回调更多是技术层面的修正，而非基本面预期的崩塌[6] - 战术建议：对于铜而言，12074-12105美元区域预计能为市场提供初步底部支撑[9] 而11100-11200美元则是多年波动区间的突破位置，只要价格维持在该区域上方，长期牛市结构就依然稳固[9] 市场策略分化 - 驱动因素差异：在盘整期，基本金属将比贵金属获得更多支撑[8] 黄金主要受制于“货币贬值”交易的拥挤和获利回吐[8] 而铜除了受益于贬值逻辑外，还额外叠加了强劲的“顺周期轮动”动力[8] - 反弹节奏预判：顺周期动力将帮助铜和基本金属在盘整结束后，比贵金属“更早”在第二季度延续涨势[9] LME铜在达到14000-14596美元的中期目标后出现减速形态，但并未像黄金那样出现剧烈的“反转”信号[8] 其他相关资产 - 布伦特原油：预计将维持区间震荡，受地缘政治推动的涨势在“60美元高端”受阻，预计难以持续突破70美元[9] 但61.75-62.18美元区域密集的移动均线将为油价提供坚实底部[9]