核心观点 - 二战后基于规则的国际秩序弱化，大国博弈加剧，各国将战略自主与安全置于优先地位，在能源、粮食、关键矿产等领域加大韧性投资 [2][36] - 基于国家安全的增量需求（战略储备、库存囤积）正成为影响大宗商品价格的关键变量，催生出“安全溢价”或“地缘安全溢价” [3][29][37] - 结合供给端集中度脆弱性和需求端国防战略需求构建的“地缘安全含量”指标，可作为观察地缘博弈的重要前瞻指标 [2][29][36] 逆全球化与战略自主 - 当前国际关系进入大国零和博弈时代，各国必须在能源、粮食、关键矿产、金融和供应链等领域加大韧性投资以获取战略自主性 [2][37] - 过去二十年的多重危机暴露了极端全球一体化的风险，经济一体化本身（关税、金融基础设施、供应链）已被武器化 [2][37] - 一国的生存基石是战略自主，当规则不再提供保护时，自我保护成为必然选择 [2][37] 历史启示：冷战时期战略金属行情 - 上世纪70年代美苏对抗时期，国家安全战略带来的增量需求能够超越漫长的产业周期，成为金属矿产价格走出史诗级牛市的核心变量 [5][40] - 当时兼具战略储备和工业属性的金属（如钨、铅、锡、白银）价格走出了惊心动魄的大牛市 [8][43] - 价格上涨的核心驱动力包括：1) 美苏竞相建立关键矿产国家战略储备，基于战争预期的增量购买需求不受价格弹性约束，迅速推升价格 [8][43]；2) 双方将供应链武器化，实施出口禁运（如苏联限制钛、美国对罗德西亚铬禁运），并发动代理人战争破坏主要矿产区生产，制造供给短缺恐慌和持续的地缘风险溢价 [9][44] - 70年代末至80年代初，相关商品价格普遍经历了数倍甚至数十倍的暴涨，但在80至90年代互联网兴起期间经历了漫长下跌，表明国家安全需求是价格的核心驱动力，而非单纯的产业周期 [10][45] 当前地缘安全溢价的体现 - 世界主要经济体均发布了基于本国供需的“关键矿产清单”，品种数量不断增加，立足点在于供给端的产地集中度、外部依赖性和需求端的现代工业及国防用途 [10][45] - 美国：2018年清单包含35种，2022年增至50种，2025年增至60种 [10][11][45][46] - 欧盟：2011年清单包含14种，2023年《关键原材料法案》确立34种 [10][11][45][46] - 中国：2016年发布规划涉及战略性矿产 [10][11][45][46] - 印度：2023年发布首份清单包含30种关键矿产 [11][46] - 日本：2024年发布首份清单包含35种关键矿产 [11][46] - 关键矿产供给集中度极高，供应链风险突出。以美国2022年清单为例，50种矿物中12种完全依赖净进口，28种净进口依赖度超过表观消费量的50%；中国是其中30种矿物的主要生产国 [13][48] - 中国和俄罗斯是资源分布最集中的国家，在25种关键矿产产量前三名中分别出现19次和12次 [13][48] - 部分品种产量高度集中，如镓、镁、铌、钨、精炼碲、钴的“产量第一名”国家生产占比分别为99%、95%、91%、83%、77%、76% [13][48] - 2023年，近94%的新出口限制措施由七个国家（中国、越南、布隆迪、俄罗斯、刚果、津巴布韦和老挝）实施 [13][48] 供给端行为与影响 - 对于资源依赖度高的发达经济体（如英、法、德），为减少“卡脖子”压力，正扩大财政补贴以增加本国资源勘探 [20][55] - 对于拥有稀有矿产的新兴市场小国，全球战略囤积赋予其历史机遇，可通过出口管制推高价格、延伸产业链并获取更大话语权 [20][55] - 例如，全球约56%的钴储量位于刚果（金），其钴开采占全球市场份额的54%，采掘业贡献了政府46%的财政收入和99%的出口额 [20][55] 需求端：国防工业的刚性需求 - 关键矿产是国防工业的必需材料，其需求具有战略刚性 [21][56] - 铜：用于弹药黄铜弹壳、战斗机发动机散热导管、舰船螺旋桨及阀门、雷达与制导系统信号传输 [21][56] - 铝：用于制造轻巧坚固的军用飞机和导弹，是航空工业应用最广泛的有色金属 [21][56] - 石墨：因其高强度和热稳定性，对主战坦克、轻型护卫舰和潜艇隐身结构的生产至关重要 [21][56] - 钴：是制造喷气发动机、导弹和潜艇所用超合金的必需材料，能承受极端温度 [21][56] - 钛合金：用于航空发动机冷端部件、火箭发动机、导弹结构、舰船耐压壳体与螺旋桨，是衡量飞机先进程度的关键指标 [22][57] - 钨及其合金：凭借高熔点、高密度和高温稳定性，主要用于穿甲弹芯、导弹发动机耐高温部件及先进装甲系统 [22][57] - 镍、铁、钴制成的高温合金：能在600℃以上长期工作，是航空航天发动机热端部件及舰船动力装置的核心材料 [22][57] 结论与前瞻指标 - 当前全球秩序重构，各国政策核心从效率转向安全，重新祭出类似冷战时期的安全战略 [10][29][45][64] - 更成熟的金融市场、更广泛的金融产品、更快速的信息传播，可能造成比冷战时期更大的价格波动 [10][45] - 国家安全战略驱动的需求可超越产业周期，叠加供给端出口限制与地缘冲突风险，可能催生大宗商品的史诗级行情 [29][64] - 结合供给端集中度脆弱性和需求端国防战略需求，构建的金属矿产“地缘含金量”表格，可作为观察地缘博弈温度的前瞻指标 [29][64]