行业需求与竞争格局 - 行业需求由存量替换和结构化升级共同驱动，国内电动两轮车保有量已处高位，市场进入以更新换代需求为主导的稳定发展阶段[1] - 产品智能化升级与消费分层创造新增长点，年轻消费者对智能化功能偏好明显，中高端价格带持续扩容[1] - 行业呈现明显头部集中趋势，“双寡头”格局稳固，2024版新国标通过提升技术、生产与合规门槛，预计将进一步加速尾部品牌出清，为头部企业释放市场份额[1] 公司竞争优势 - 公司在大众主流价格带精准定位，拥有深厚品牌积淀与超过3万家的广泛渠道网络，构建了坚实的竞争护城河[1] - 公司与九号等新势力品牌形成错位竞争，在核心市场中保持主导地位[1] - 公司有望依托稳健的基本盘、清晰的品牌策略与持续的渠道渗透，在行业集中度提升与结构升级的双重趋势中进一步巩固其龙头地位[1] 未来增长潜力 - 公司在巩固国内电动两轮车主业优势的同时，正积极培育电动三轮车与海外市场两大新增长极[2] - 国内电动三轮车行业格局分散，公司凭借品牌与渠道优势有望持续提升份额，该业务增速及毛利率均高于公司整体，其收入占比提升将结构性优化公司盈利水平[2] - 海外市场方面，东南亚市场空间广阔，摩托车保有量基数大但电动化渗透率仍低，当前发展阶段与中国约2010年前后相似，部分国家已通过“禁摩”或购置激励政策引导电动化转型，替代进程有望加速[2] 资产质量与股东回报 - 公司资产结构健康，现金充裕，截至2025年第三季度，现金类资产占总资产比例较高[3] - 公司大部分负债为经营性的应付账款，有息负债率低，财务结构稳健，营运效率保持良好，存货周转速度处于行业领先水平[3] - 公司治理层面股权结构集中且稳定，控股股东合计持股比例高，核心管理层亦通过持股与公司利益深度绑定[3] - 在股东回报方面，公司近年提高了现金分红力度，2025年上半年股息支付率已提升至45%，并有望维持或进一步增加分红水平[3] 财务预测与评级 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.94亿元、25.68亿元和29.21亿元[4] - 对应市盈率分别为11.44倍、10.22倍和8.99倍[4]