公司资本运作与收购事项 - 润泽科技于2月5日晚间公告 正在筹划发行可转换公司债券购买资产并募集配套资金 公司股票自2月6日起停牌 [1] - 本次拟购买的资产为控股孙公司广东润惠科技发展有限公司除上市公司所持股权以外的剩余全部或部分少数股权 [1] - 此次收购距离上一轮投资机构支付投资款仅过了7个月时间 机构股东将以什么样的估值退出是市场关注的焦点 [1][4] 标的公司广东润惠概况 - 广东润惠成立于2020年4月 是润泽科技的控股孙公司 业务涵盖数据中心建设、智算中心规划等 [2] - 旗下主要项目为润泽（佛山）国际信息港 该项目为广东省重点项目 总投资约50亿元 与润泽（惠州）国际信息港是公司在粤港澳大湾区的两大核心项目 [2] - 2024年12月 润泽科技向广东润惠增资1亿元 并引入五位战略投资人 后者合计以15.6亿元认购新增注册资本1.47亿元 [2] - 此后广东润惠又发起一轮融资 润泽发展及其他七位投资人合计以人民币18.4亿元认购新增注册资本 增资前整体估值为人民币26.3亿元 [3] - 增资完成后 润泽发展控股广东润惠 持有50.08%的股份 其他股东合计持有49.92%的股份 [3] - 2025年上半年 广东润惠实现营收2486.85万元 净利润56.96万元 [4] 公司业务结构与扩张历程 - 公司主营业务为IDC业务和AIDC业务 IDC业务采用批发模式与运营商合作为互联网、云厂商等提供托管服务 AIDC业务作为智算中心链主方为AI客户提供智算服务 [5] - 自2009年成立以来经历三次大幅扩张 2010年在廊坊投建润泽国际信息港项目 可容纳约13万架机柜 2019年布局长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区四处核心节点 合计规划约16万架机柜 2023年布局海南园区 规划约3万架机柜 [6] - 传统IDC业务因企业IT投入增长减缓而需求减弱 处于调整阶段 AIDC业务受益于AI技术发展及大模型集群效应 需求快速增长 [6] - 2024年润泽科技IDC业务收入29.14亿元 占比66.75% AIDC业务收入14.51亿元 占比33.25% [6] - 2025年上半年 IDC业务同比增长6.15% AIDC业务继续高增36.95% [6] 公司财务状况与盈利能力 - 2025年前三季度 公司实现营收39.77亿元 同比增长15.05% 实现归母净利润47.04亿元 同比增长210.74% [7] - 归母净利润大幅增长主要来自非经常性损益 主要是将一家全资孙公司转让至南方润泽科技数据中心REIT所产生的股权处置收益 [7] - 扣除非经常性损益之后的净利润为13.53亿元 同比减少9.47% [7] - 2025年以来公司毛利率同比出现大幅下滑 从2024年同期的56.98%下滑至48.11% [7] - 毛利率下滑原因之一为业务结构变化 公司存货从2025一季度的17.55亿元降低到2025二季度的2.93亿元 这部分存货主要为支撑高性能模组销售业务的相关硬件 从2024以来采用净额法计入 提升了AIDC业务的毛利率水平 一次性引流业务的减少对毛利率起到了负面影响 [7] - 原因之二为折旧的影响 公司仍处在扩张中 截至2025年三季末固定资产达220.27亿元 账面在建工程合计65.2亿元 [8] - 近几年折旧摊销占营业成本的比重逐年提升 2025年上半年该比重达33.14% 同比提升0.82个百分点 其中AIDC业务折旧摊销大幅增长了86.77% [8] 公司负债与财务风险 - 伴随持续扩张 公司一直保持较高的负债率 截至2025年三季末仍达到62.53% [8] - 公司账面短期有息负债37.87亿元 长期借款124.21亿元 产生的财务费用达到2.26亿元 占到扣非归母净利润的16.7% [8]