核心观点 - 亚马逊2025年第四季度业绩整体稳健，营收略超预期，但2026年资本支出指引大幅超出市场预期，引发市场对投资回报周期和短期利润率的担忧，导致股价盘后下跌约11% [1][2][3] - 公司云业务（AWS）增长显著加速，重回高增长轨道，AI需求正加速转化为实际收入，是业绩的核心亮点 [1][3][4] - 公司管理层将AI视为“代际机遇”，计划进行激进的资本投入以巩固长期竞争力，尽管短期内将对自由现金流和利润率构成压力 [2][4] 整体财务业绩 - 第四季度总营收为2134亿美元，同比增长14%，略高于市场预期的2114亿美元 [3][6] - 第四季度净利润为212亿美元，对应每股收益（EPS）为1.95美元，略低于市场预期的1.97美元 [3] - 公司预计2026年第一季度销售额将在1735亿美元至1785亿美元之间，同比增长11%至15% [9] - 公司预计2026年第一季度营业利润将在165亿美元至215亿美元之间，指引区间均值190亿美元，较上年同期增长约3.3% [9] 分业务表现 - AWS（亚马逊网络服务）：第四季度营收为356亿美元，同比增长24%，增速显著高于第三季度的19%，创下近13个季度（或近三年）以来的最快增速，并高于市场预期的21% [1][3][4][6] - 广告业务：第四季度营收为213.2亿美元，同比增长22% [8] - 国际业务：第四季度营业收入为507亿美元，营业利润为10亿美元，同比增长17% [7] - 订阅服务：第四季度营收为131.2亿美元，同比增长12% [9] - 电商业务：北美及国际电商业务受益于假日季表现，营收同比增长14%；其中网上商店收入为829.9亿美元，增长10%；实体店收入为58.5亿美元，增长5% [4][9] 资本支出与AI战略 - 2025年第四季度设备资本支出为395亿美元，环比增加13%，同比增加42%，超出市场预期 [1] - 公司给出了激进的2026年资本支出指引，预计将达到2000亿美元，远超市场预期的约1470亿至1500亿美元，较2025年约1250亿美元的支出增长约50% [1][3][4][9] - 该项资本支出将绝大部分用于AWS，以支撑旺盛的AI和核心工作负载需求，并投资于人工智能、芯片、机器人和近地轨道卫星等开创性机遇 [1][9] - 公司正大规模扩展数据中心网络，过去12个月新增产能超3.9吉瓦（GW），仅第四季度就新增超1.2吉瓦（GW），并预计到2027年产能将再翻倍 [2] - 在AI芯片方面，公司已获得超过140万颗Trainium2芯片订单，业务规模达数十亿美元；市场对性价比高出40%的Trainium3芯片需求非常强劲，预计到2026年中几乎全部供应将被预订；若将Trainium和Graviton芯片合并计算，年化营收规模远超100亿美元 [2] 市场反应与公司观点 - 由于2026年资本支出指引远超预期，引发市场对AI投入回报周期和资本回报率的担忧，公司股价在财报发布后盘后下跌约11% [2][3] - 公司管理层持续正向看待高资本投入，认为AI产能建设的速度代表了其货币化的速度，是获取强劲资本回报率的难得机遇 [2] - 与同行相比，亚马逊2026年2000亿美元的资本支出计划，比谷歌同期指引中值（约1800亿美元）高11%，远超Meta计划今年最高1350亿美元的支出 [9]