核心观点 - Stellantis集团因大规模业务重组，预计2025年下半年将录得巨额净亏损190亿至210亿欧元（约合人民币1561亿至1725亿元），全年净亏损预计在213亿至233亿欧元之间 [1][2][6] - 亏损主要源于高达222亿欧元（约合人民币1824亿元）的重组费用，其核心是调整被高估的电动化转型计划，以更贴近市场需求 [3][4][7] - 尽管财务承压，但重组已带来销量增长，且公司通过与零跑汽车的战略合作来弥补自身在电动化领域的短板 [12][17][19] 财务业绩预告 - 预计2025年下半年净亏损190亿至210亿欧元（约合人民币1561亿至1725亿元）[2] - 预计2025年下半年净营收为780亿至800亿欧元 [3] - 预计2025年下半年经调整营业利润为亏损12亿至15亿欧元 [3] - 预计2025年下半年经营现金流为负23亿至25亿欧元，工业自由现金流为负14亿至16亿欧元 [3] - 2025年上半年净亏损约为23亿欧元（约合人民币188亿元），推算2025年全年净亏损预计在213亿至233亿欧元（约合人民币1750亿至1914亿元）之间 [6] 业务重组与巨额费用 - 业务重组导致总费用约222亿欧元（约合人民币1824亿元），其中约65亿欧元（约合人民币534亿元）将以现金支付，预计在未来四年内完成 [3][7] - 重组费用分为三部分： - 147亿欧元（约合人民币1207亿元） 用于调整产品计划以符合客户偏好和美国新排放法规，并大幅降低纯电动产品预期 [8] - 包括取消部分车型（29亿欧元/约238亿人民币）和取消部分平台（60亿欧元/约493亿人民币），主因是销量和盈利能力大幅降低 [8] - 约58亿欧元（约合人民币476亿元）预计未来四年内以现金支付，涉及被取消的、销量远低于预期的纯电动车型 [8] - 21亿欧元（约合人民币172亿元） 用于调整电动汽车供应链规模，包括约7亿欧元（约合人民币57亿元）与电池制造产能相关的未来现金支出 [8] - 54亿欧元（约合人民币443亿元） 用于其他运营变动，包括合同保修准备金估计变更（41亿欧元/约336亿人民币）和与泛欧地区裁员相关的费用等（13亿欧元/约106亿人民币）[9] 重组战略与市场调整 - 重组核心是调整电动化业务，公司承认高估了能源转型速度，导致与许多购车者的真实需求产生距离 [4] - 公司已开始调整产品计划和组合以符合市场需求，包括在美国进行史上最大规模投资：未来4年投资130亿美元（约合人民币900亿元），并推出5款新车型 [9] - 在全球市场推出10款全新产品，并扩大动力形式选择，例如为Ram 1500重新引入V8发动机，同时取消无法盈利的产品（如纯电版Ram 1500）[11] 重组后的运营表现 - 2025年下半年合并出货量达280万辆，同比增长11%（增加27.7万辆）[12] - 北美市场对增长贡献最大，出货量同比增长39% [12] - 2025年第四季度合并出货量估计为152万辆，同比增长9% [15] - 2025年第四季度，北美出货量同比增长43%（增加约12.7万辆）[15][16] - 其他地区在第四季度也实现增长：南美增长7%（+1.8万辆），中东和非洲增长2%（+3000辆），中国、印度和亚太地区增长20%（+3000辆）[17] 与零跑汽车的战略合作 - 2023年10月，Stellantis计划投资15亿欧元（彼时约合人民币116亿元）获取零跑汽车约20%股权，并获得其董事会2个席位 [17] - 双方以51%:49%的比例成立合资公司“零跑国际”，Stellantis将利用零跑的技术在全球其他地区生产和销售产品 [19] - 借助Stellantis的资源，零跑汽车在2025年实现6万多辆车的出口，覆盖35个国家和地区，渠道网点超过800家 [19] - 零跑汽车预计其2026年海外市场销量将达到10万至15万辆，呈现高速增长 [21]