美印贸易协议与欧盟制裁对俄油市场的影响 - 美国总统特朗普于2月2日表示美印达成“石油换关税”协议 美国将把对印度商品的关税从50%削减至18% 同时印度将停止购买俄罗斯石油并转而从美国等购买石油 [1][2] - 欧盟针对俄罗斯的第18轮制裁包括从26年初起禁止进口由俄油加工得到的产品 这导致印度自25年11月起已逐步减少俄罗斯石油进口量 [1][2] - 上述因素导致俄罗斯原油折价水平显著扩大 1月末ESPO原油较Brent的折价较25年10月末已显著提升超10美元/桶 达到17.15美元/桶 [1][2] 印度原油进口结构变化 - 俄乌冲突爆发后 印度大幅增加俄罗斯原油进口 2025年进口量约8638万吨 较2021年的480万吨大幅提升 [2] - 然而 受欧盟制裁和美印协议影响 印度自25年11月起已逐步减少俄罗斯石油进口量 [1][2] - 图表显示 2025年印度原油进口来源中俄罗斯占比显著高于2021年 [9][10] 中国原油进口现状与成本优势 - 2025年中国原油进口量同比增长4.6%至5.8亿吨 [3] - 2025年12月 中国原油进口量同比增长10% 其中自俄罗斯进口的原油量同比增长13% [3] - 2025年中国自俄罗斯、沙特、伊拉克、马来西亚、巴西的原油进口量占比分别为17%、14%、11%、11%、8% [3] - 受美元对人民币汇率持续下跌影响 25年12月以来中国原油综合进口价格到岸指数与布伦特期货价格走势逐步分化 [3] - 考虑到26年人民币升值的潜力和动力 人民币计价的原油采购成本优势有望凸显 [3] 核心观点与行业影响 - 美印“石油换关税”协议达成或将导致印度俄油进口量进一步下滑 俄油折价水平或将维持高位 [1][3] - 俄油折价水平维持高位 叠加人民币升值潜力 均有望带动中国炼厂原油采购成本优势进一步凸显 [1][3]