高盛首次覆盖美图公司核心观点 - 高盛首次覆盖美图公司，给予“买入”评级，设定12个月目标价为16港元，该目标价高于摩根士丹利、瑞银、美银等其他大行的目标均价 [1] - 看好公司在AI影像领域的高收入潜力及其在特定场景下满足用户需求的竞争优势，对公司未来两年的预测高于市场一致预期 [1] 行业机遇与市场规模 - 高盛预计，AI为影像领域带来新机遇，2025至2030年全球AI图像和视频市场规模将以44%的复合年增长率增长至390亿美元 [2] - 美图公司得益于生产力工具推广、海外市场拓展、付费率上升及持续推出新产品，预计2025至2030年收入复合年增长率将达到29% [2] 公司业务与市场战略 - 美图产品正从美颜工具升级为AI图像视频生成及编辑应用，市场从消费娱乐领域拓展至生产力工具领域，推动月活跃用户、付费率及平均每用户收入增长 [2] - 生产力工具业务加速发展，预计到2030年，生产力收入贡献将达到44% [2] - 得益于在欧洲、东南亚等地区的扩张，海外月活跃用户将加速增长，海外市场变现加速，付费率预计到2030年达11.3% [2] 竞争壁垒与产品定位 - 尽管通用模型和工具降低了AI入门门槛，但用户仍需要不同的软件应用来满足不同场景需求，如精准的图像编辑、编辑历史追踪等，这是美图的竞争力所在 [1] - 美图能够整合各类开源模型进行产品迭代 [1] - 公司专注AI应用和垂直场景的定位使其能够抓住AI时代红利，近几年推出的新品如Wink、开拍对收入的贡献正在上升 [1] 用户付费潜力 - 消费者越来越习惯订阅模式，在图像视频编辑工具、音乐应用等产品中表现出较强粘性，尤其是当这些产品能够提供AI功能并覆盖更广泛的用户偏好时 [1] - 美图产品组合向生产力工具升级及海外市场拓展，推动了付费率的提升 [2] 财务预测与估值 - 高盛预测，美图2027至2028年预期净利润年均增长44% [2] - 基于2027年每股收益预期，采用33.1倍的目标市盈率，得出12个月目标价为16港元 [2]