文章核心观点 - 东吴证券认为山西汾酒作为清香型白酒龙头，其全国化进程进入深度扎根新阶段，凭借香型差异化、全国化布局及多价位产品组合，成长空间突出，中长期收入目标能见度高，维持“买入”评级 [1] 公司战略与市场前景 - 公司全国化进程进入“2.0”阶段，正深度扎根并均衡发力，市场空间广阔 [1] - 清香型白酒的全国化浪潮由汾酒品牌复兴引领，当前发展势能不减 [1] - 清香型白酒的市场份额增长空间仍然广阔 [1] - 公司在收入规模达200亿元以上的大型酒企中，成长空间最为突出 [1] - 公司中长期兑现600至700亿元收入的能见度高 [1] 产品与渠道 - 公司多价位产品组合均衡发力，核心单品增长潜力突出 [1] - 渠道管理日益精益，组织自驱动力持续发挥 [1] - 公司的成长受益于香型差异化、全国化布局及多价位产品带来的增量贡献 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为122.5亿元，同比变化为+0% [1] - 预计公司2026年归母净利润为124.2亿元，同比增长+1% [1] - 预计公司2027年归母净利润为137.2亿元，同比增长+10% [1] - 对应2025年预测市盈率为17倍 [1] - 对应2026年预测市盈率为17倍 [1] - 对应2027年预测市盈率为16倍 [1]