文章核心观点 - 中国疫苗行业在经历快速扩张后，正面临严峻的结构性挑战与周期性考验，表现为市场需求放缓、行业竞争内卷加剧、企业业绩普遍大幅下滑 [1][7] - 康泰生物与阿斯利康的战略合作终止，是行业整体下行压力与投资风险升高的一个缩影 [1] - 行业困境的根源在于过度依赖“跟随式研发”的大单品，当市场红利消退、需求不足且竞争加剧时，企业抗风险能力薄弱 [5][6] - 当前的集体困境是产业升级的必要考验，企业需构建多元产品线、提升自主研发能力以行稳致远，而非依赖风口 [8] 行业整体状况 - 2025年是中国疫苗产业的“凛冬”，行业寒意体现在上市企业财报中，头部公司业绩集体承压，中小公司陷入生存危机 [2] - 智飞生物2025年归母净利润预计亏损106.98亿元至137.26亿元，迎来上市以来首次年度巨亏 [2] - 沃森生物2025年营收约24亿元，同比下滑14%，扣非净利润仅8500万元至9900万元，同比降幅9%至22% [2] - 曾经的明星公司康乐卫士已陷入资金链断裂绝境，其HPV疫苗Ⅲ期临床试验因经费短缺被部分疾控中心暂停 [2][3] 具体公司案例：康泰生物 - 康泰生物与阿斯利康于2025年3月达成战略合作，计划设立持股各50%的合资公司，投资总额约4亿美元，但合作于2026年2月6日终止，原因为市场环境剧变、行业下行压力大、投资风险升高 [1] - 康泰生物2025年归母净利润预计仅0.49亿元至0.73亿元，同比大幅下滑63.8%至75.7% [2] - 其业绩下滑核心原因在于拳头产品（四联苗）受国家百白破免疫程序调整的直接冲击，无法匹配新方案中2月龄首针接种要求，导致接种选择率被动下滑 [4][5] 行业面临的挑战 - 大单品依赖与跟随式研发：行业普遍依赖13价肺炎疫苗、HPV疫苗等大单品，但这些产品多为跟随式研发，行业红利期有限 [5] - 需求不足与接种犹豫：经济周期性与结构性变化，叠加民众疫苗接种犹豫情绪加剧，导致市场需求放缓 [5] - 激烈内卷与价格战：尤其在HPV疫苗领域，市场渗透率提升后增长空间收窄，但入局企业增多，引发价格战，竞争愈演愈烈 [6] - 同类产品竞争白热化：以13价肺炎疫苗为例，从沃森生物一家独大到四款国产产品同台竞争，存量市场博弈激烈 [6] 行业历史与未来展望 - 中国疫苗产业过去数十年根基薄弱，借助产业发展与资本东风快速追赶，导致企业扎堆涌入国产替代清晰赛道，滋生内卷 [8] - 类似创新药行业经历“百抗大战”后抓住ADC机遇，当前疫苗行业的困境沉淀的人才、技术与供应链能力，可能为下一波产业热潮做准备 [8] - 企业需在行业狂热时保持冷静，筑牢根基，通过构建多元产品线、提升自主研发能力、优化现金流结构来增强抗风险能力，实现长远发展 [8]