核心观点 - 多家券商，尤其是中小券商，正对其另类投资子公司进行减资，以优化资源配置并提升整体资金使用效率，部分资金被重新配置至财富管理、国际业务等高协同性核心板块 [1][2][9] - 券商另类投资业务资本调整呈现分化态势，在主流减资趋势下，亦有部分券商选择逆势增资或新设子公司以强化其股权投资业务特色 [5][6] - 科创板跟投业务在2025年为券商贡献了可观收益，但收益高度集中于头部券商，其资本实力与项目获取能力使中小券商难以分羹，这亦是后者减资的原因之一 [7][8] 券商另类投资子公司减资动态 - 东兴证券全资子公司东兴投资注册资本由10亿元调降至7亿元，减少3亿元，这是其一年多内的第二次减资，累计削减注册资本达13亿元 [1][3] - 2025年以来，至少5家券商对旗下另类投资子公司进行了减资，主体以中小券商为主，包括中原证券、东北证券、国都证券、中山证券及东兴证券 [2][3] - 中原证券子公司中州蓝海在2025年经历三次减资，累计“瘦身”8.34亿元 [3] - 东北证券子公司东证融达在2025年完成减资20亿元，注册资本降至10亿元 [3] - 国都证券子公司国都景瑞在2026年1月计划减资不超过2.9亿元，若完成则注册资本将削减96.67%至不足1000万元，其在2025年8月已减资12亿元 [4] - 减资原因普遍被表述为“优化资源配置”与“提高资金整体使用效率” [2][9] 资本调整的分化趋势 - 部分券商逆势增资，如国海证券在2025年10月对其另类投资子公司增资5亿元，注册资本达15亿元，旨在提升资本实力与打造业务特色 [5] - 亦有券商选择新设入局，如金圆统一证券在2025年11月获准设立子公司从事另类投资业务 [6] 科创板跟投业务收益与格局 - 2025年，券商科创板IPO跟投总规模为11.21亿元，以上市首日收盘价计，实现浮盈高达30.65亿元 [7] - 浮盈高度集中于头部券商保荐的项目，例如沐曦股份和摩尔线程的IPO分别为保荐券商华泰联合证券、中信证券贡献6.93亿元、6.81亿元的首日跟投浮盈 [7] - 2025年19个科创板IPO项目中，中信证券独揽8个，中信建投、华泰联合、中金公司分别保荐3个、2个、2个项目，其余项目由其他几家券商分摊 [8] - 科创板强制跟投制度要求保荐机构跟投2%~5%，锁定期24个月，单个项目跟投金额常达千万甚至上亿元，对中小券商构成显著的资本占用和流动性压力 [8] 战略调整与资金再配置 - 券商对子公司的增减资是提升整体资本使用效率的战略选择，减资旨在收回冗余资本 [9][10] - 资金从另类投资子公司撤出后，被重新投入到财富管理、国际业务或其他高周转、强协同的核心业务中 [2][10] - 东兴证券在减资东兴投资的同时，向香港子公司东兴香港增资3亿港元，体现了资金在不同业务板块间的重新布局 [9] - 新《公司法》要求注册资本五年内实缴到位，对使用效率较低的子公司减资可缓解券商实缴压力，并有助于提升净资本充足率以满足风控要求 [10]