短期融资券发行 - 公司于2025年9月17日发行2025年度第四期短期融资券，规模15亿元[1] - 票面利率1.69%，期限182天[1] - 兑付日期为2026年3月18日，本息共计15.1264027397亿元[1]

债券发行情况 - 公司2026年度第二期短期融资券于2026年3月5日发行完毕[1] - 债券简称“东兴证券26CP002”，代码为072610050[1] - 计划和实际发行总额均为20亿元，发行利率1.63%，价格100元/百元面值[1] 时间信息 - 发行日2026年3月4日，起息日3月5日，兑付日12月10日，期限280天[1] 文件刊登 - 本期短期融资券相关文件在货币网和清算所网站刊登[1]

行业供需表现 - 猪价在2025年12月触底后回升，涨势持续至2026年1月中下旬，随后止涨下滑 [1][2] - 2026年1月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.38元/公斤、13.18元/公斤和23.40元/公斤，环比分别变化8.44%、7.50%和3.39% [2] - 2月猪价打破年前高企预期持续回调，截至2月10日，全国外三元生猪均价为12元/公斤 [1][2] - 1月供应端因规模场正常出栏、中小散户节奏放缓对猪价形成支撑，2月节后弱预期导致节前出栏集中，生猪供应压力增大 [2] - 1月需求端因春节备货开启有所提振，但屠宰端盈利压力大对开工率和价格上行造成阻力，2月上旬屠宰开工率环比1月末略有提振但仍不及往年腊月水平，春节节点偏晚导致需求分散、终端备货支撑不足 [2] 产能变化趋势 - 国家统计局数据显示，2025年10月末能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.10%，12月末存栏量进一步降至3961万头 [3][4] - 第三方数据显示产能趋势分化，12月涌益能繁存栏样本数据环比回升0.54%，钢联样本数据环比下降0.22%，其中中小散户产能环比下滑1.19% [3] - 近期旺季盈利改善使得产能去化节奏趋缓，但产能下行通道已开启 [3] 政策与盈利影响 - 2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，政策精细化调控趋势将持续 [1][4] - 政策与行业亏损共同作用下，年后产能去化有望逐步加速 [1] - 截至2026年2月13日，行业平均自繁自养生猪头均盈利为-98.32元/头，自繁自养再度转亏 [4] 行业前景与拐点判断 - 猪价年前调头说明供过于求形势严峻，短期向下压力大，年后猪价探底将带来行业亏损出清 [1] - 在政策与亏损共同作用下，猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点 [1] 上市企业销售数据 - 2026年1月主要上市养殖企业生猪销售均价环比回升：牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望的均价分别为12.57、12.75、12.45和12.48元/公斤，环比分别增长10.17%、9.91%、6.41%和10.64% [6] - 2026年1月主要企业生猪出栏量环比下降：牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技的销量分别为701、296、112和93万头，环比分别变动0.42%、下降35.05%、下降37.98%和下降9.83% [6] - 2026年1月出栏均重涨跌互现：牧原股份、温氏股份、新希望的出栏均重分别为119.93、124.33和116.29公斤，平均出栏体重上升 [6] 投资标的建议 - 建议关注成本行业领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份(002714.SZ) [5] - 其他受益标的包括温氏股份(300498.SZ)、德康农牧(02419)、天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)等 [5]

2026年1-2月A股IPO市场概览 - 2026年1-2月A股合计新上市公司17家，较去年同期的13家同比上升31% [1] - 新上市公司募资净额为139.46亿元，较去年同期的63.90亿元同比大幅上升118.25% [1] - 从上市板块分布看，沪市主板和科创板各有4家，深市主板有1家，北交所有8家 [1] 保荐机构业绩排名 - 共有11家保荐机构承担了17家新上市公司的IPO业务 [2] - 中金公司以4单业务排名第一 [2][3] - 国投证券、东吴证券、中信证券3家券商并列第二，各完成2单业务 [2][3] - 申万宏源、东兴证券、国金证券、国泰君安、德邦证券、国联证券各完成1单业务 [3][4] 律师事务所业绩排名 - 共有9家律师事务所为这17家新上市公司IPO提供了法律服务 [5] - 上海锦天城和北京中伦律师事务所并列第一，业务单数各为4单 [5][7] - 北京康达律师事务所排名第三，业务单数为3单 [5][7] - 北京金杜、国浩(上海)、北京德恒、北京君合、北京天元、浙江天册各完成1单业务 [7] 会计师事务所业绩排名 - 共有7家会计师事务所为这17家新上市公司IPO提供了审计服务 [8] - 容诚会计师事务所和立信会计师事务所并列第一，业务单数各为4单 [8][10] - 天健会计师事务所排名第三，业务单数为3单 [8][10] - 信永中和会计师事务所和中汇会计师事务所各完成2单业务 [8][10] - 大华会计师事务所和天职国际会计师事务所各完成1单业务 [10]

业务合作与渠道拓展 - 诺安基金与东兴证券签署基金销售服务协议 自2026年2月27日起 诺安基金旗下部分基金增加东兴证券为销售机构 [1] - 投资者可通过东兴证券办理相关基金的申购、赎回、定期定额投资、转换及信息查询等业务 具体业务规则以销售机构规定为准 [1] 销售服务与费率安排 - 通过东兴证券办理基金申购及定投申购业务 可享有申购费费率优惠 具体优惠以销售机构规定为准 [2] - 通过东兴证券办理基金转换业务 可享有申购费补差费率优惠 具体优惠以销售机构规定为准 [2] - 基金费率标准以最新的招募说明书、基金产品资料概要及公司公告为准 [2] - 在东兴证券的申购及定投申购起点金额不得低于1元（含申购费） 具体以销售机构规定为准 [3] - 同一基金不同份额类别间的转换业务开通情况 需参见公司相关公告或基金招募说明书 [4] 投资者服务与咨询 - 投资者办理业务应遵循东兴证券的具体规定 相关业务规则及费率优惠变动 需留意销售机构公告 [4] - 投资者可通过东兴证券客户服务电话95309及网站www.dxzq.net进行咨询 [6] - 投资者可通过诺安基金客户服务电话400-888-8998及网站www.lionfund.com.cn进行咨询 [7]

国内航线运营表现 - 2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约4.3% 环比2025年12月提升约5.8% 主要原因是2026年春节较2025年晚了近3周 春节错期导致1月运力同比下滑 但行业备战春运使运力环比有明显提升 [1][2] - 1月上市公司整体客座率较2025年同期提升约1.6个百分点 同比继续改善 但环比12月下降0.4个百分点 由于春节较晚但运力已提前部署 1月客座率环比表现不强势属正常现象 [2] - 2026年春运数据显示 2月15日起的9天春节假期期间 全国民航累计运输旅客2205万人次 保障航班17.1万班 日均指标分别较2025年春运同期增长7.7%和4.4% 由于旅客量增速高于航班量增速3个多百分点 预计2月航司客座率提升较明显 [2] 国际航线运营表现 - 2026年1月上市航司国际航线运力投放同比提升约2.6% 环比提升0.6% 客座率同比提升0.8个百分点 环比提升0.5个百分点 国际线客座率开始企稳 航司在逐步适应日本航线的变化 [3] - 日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的影响依旧存在 叠加春节错期 导致这两家航司1月运力投放同比下滑较明显 [3] 机场板块运营数据 - 2026年1月主要机场国际旅客吞吐量表现分化 上海机场同比下降5.6% 首都、白云和深圳机场同比分别增长4.7%、19.8%和2.7% [4] - 白云机场旅客吞吐量自去年12月以来提升较为明显 上海机场出现负增长 与日本航线受限后部分旅游出行需求转向东南亚方向有一定关系 [4] 行业趋势与投资观点 - 行业供给端增长自去年下半年以来得到约束 客座率水平稳步提升 反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡过程 对行业整体盈利水平改善有较大助益 [5] - 从盈利弹性角度出发 大型航司受益会更加明显 [5]

公司股价与交易数据 - 2025年2月25日，东兴证券股价上涨0.07%，当日成交额为3.03亿元[1] - 当日融资买入4334.84万元，融资偿还5575.79万元，融资净卖出1240.95万元[1] - 截至2月25日，公司融资融券余额合计15.42亿元，其中融资余额15.37亿元，占流通市值的3.35%，该余额低于近一年40%分位水平[1] - 融券方面，当日融券偿还与卖出均为0股，融券余量30.24万股，融券余额429.41万元，低于近一年10%分位水平[1] 公司基本情况与业务结构 - 东兴证券股份有限公司成立于2008年5月28日，于2015年2月26日上市[2] - 公司主营业务涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营、另类投资、信用交易、期货及直接投资等[2] - 主营业务收入构成为：财富管理业务38.98%，投资交易业务37.14%，投资银行业务11.16%，其他业务6.78%，资产管理业务5.94%[2] 公司财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入36.10亿元，同比减少55.25%；实现归母净利润15.99亿元，同比增长69.56%[2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为10.13万户，较上期减少10.54%；人均流通股为31925股，较上期增加11.79%[2] - A股上市后，公司累计派现50.55亿元，近三年累计派现12.02亿元[3] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第四大流通股东，持股5010.41万股，较上期增加2013.64万股[3] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股4137.96万股，较上期减少62.20万股[3] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第七大流通股东，持股3175.08万股，较上期增加856.45万股[3] - 南方中证500ETF（510500）为第九大流通股东，持股2821.12万股，较上期减少64.63万股[3]

公司股价与市值表现 - 截至2026年2月13日收盘，公司股价报收于14.16元，较上周持平，本周内最高价为14.65元，最低价为14.16元 [1] - 公司当前最新总市值为457.71亿元，在证券板块50家公司中市值排名第24位，在沪深两市5189家A股公司中市值排名第445位 [1] 公司近期融资活动 - 公司于2025年9月22日发行了2025年度第五期短期融资券，发行规模为20亿元，票面利率为1.69%，期限为143天 [1] - 该期短期融资券已于2026年2月12日完成兑付，兑付本息合计金额为2,013,242,191.78元 [1][3] 公司重大资本运作事项 - 公司正在筹划由中国国际金融股份有限公司通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，本次交易预计构成重大资产重组，但不构成重组上市 [1][3] - 公司董事会已于2025年12月17日审议通过本次交易预案及相关议案，公司A股股票于2025年12月18日起复牌 [1] - 截至2026年2月13日，相关审计等工作尚未完成，后续需再次召开董事会并履行审批程序，本次交易尚需获得多方批准，存在不确定性 [1]

核心观点 - 新年伊始，中资券商密集推进海外资本运作，通过担保、增资、发行可转债等方式支持境外业务发展，行业国际化进程显著加速 [1][2] - 行业出海是券商从“本土中介”向“全球交易商”跃升的战略选择，旨在打破国内增长天花板、争夺国际定价权，并已获得多维政策支持 [6] - 2025年以来，券商境外业务呈现头部领跑、中小突围的格局，港股市场回暖与跨境业务活跃是核心增长动力，未来增长潜力集中于跨境财富管理、新兴市场及离岸人民币业务等 [7][8][11] 近期资本运作动态 - **密集担保与增资**：2月13日，中信证券、中金公司、中泰证券密集发布为海外子公司提供担保的公告 [2]；同日，广发证券因完成H股配售，注册资本由76.06亿元人民币增至78.25亿元人民币，所筹资金将全部用于向境外附属公司增资 [2] - **海外融资创新**：广发证券计划将H股零息可转债在维也纳MTF快速上市 [3]；华泰证券近期已完成本金总额100亿港元的H股零息可转换债券发行，募集资金净额用于支持境外业务发展 [5] - **监管批准与子公司设立**：东吴证券获准向香港子公司增资20亿港元；东北证券获准新设香港子公司，投资额5亿港元；华安证券获准向香港子公司增资5亿港元 [5] - **大规模增资案例**：招商证券在2025年底宣布向境外子公司增资不超过90亿港元，创下当年券商向境外子公司增资规模之最 [5] - **参与券商广泛**：自2025年以来，已有十余家券商推进国际业务，包括西部证券、第一创业宣布在港设子公司，中信建投、广发证券、国金证券、山西证券、东兴证券等对香港子公司进行增资 [6] 行业国际化战略与驱动因素 - **战略升级**：发力海外市场被视为券商从“本土中介”向“全球交易商”的能级跃升，是对核心能力的重构与定价权的争夺 [6] - **增长驱动**：在国内市场进入存量博弈背景下，海外业务以其更高的净资产收益率水平，成为打破增长天花板、熨平周期波动的战略缓冲带 [6] - **客户需求外溢**：中资企业产业链延伸至海外，催生了对风险对冲、资金融通、资产配置的跨境服务需求，券商需跟进以掌握定价权 [6] - **政策红利**：行业出海已迎来顶层战略、资本运作、跨境业务、监管审批、市场机制等多维度政策支持 [6]；证监会提出力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构，并提升跨境金融综合服务能力 [7] - **市场机遇**：内地优质企业与资本将通过香港对接全球市场，全球华人资本依托香港加强与内地联动，将催生大量IPO、再融资及跨境资本服务机会 [9] 境外业务表现与格局 - **整体增速强劲**：从2025年中期业绩看，有可比数据的16家A股上市券商中，13家境外业务收入同比增速超过10% [7] - **头部公司领先**：中信证券境外业务收入69.12亿元，中金公司40.24亿元，国泰海通24.59亿元，华泰证券23.08亿元，合计贡献了主要的境外业务规模 [7] - **高增长案例突出**：财通证券境外业务收入同比增长898.48%，中信建投同比增长107.57%，展现中小券商的突围势头 [7] - **增长动力明确**：港股市场回暖与跨境业务活跃正成为驱动券商境外业务增长的核心动力 [8] 海外业务布局与拓展方向 - **地域拓展**：行业“出海”不再局限于香港，正逐步向东南亚、中东等新兴市场延伸，构建多点支撑的国际化版图 [10] - **具体突破案例**：中国银河于2024年2月牵头完成泰国信贷银行IPO，募资2.07亿美元，为泰国市场近年最大IPO；中金公司于2025年5月在阿联酋迪拜国际金融中心开设分公司，成为海湾地区首家中资持牌机构；国泰海通拟收购一家印尼证券公司，并已在新加坡、越南完成布局 [10] - **未来潜力领域**：增长潜力集中在跨境财富管理、离岸人民币相关业务、东南亚等新兴市场投行与资管、全球衍生品及跨境金融科技 [11] - **业务竞争力构建**：跨境衍生品与固定收益、外汇和大宗商品业务将成为券商海外业务的核心竞争力体现 [10] - **差异化发展路径**：头部券商应构建打通投行、投资与做市商业务的生态闭环；中小券商应聚焦特定产业、区域或产品，走精品化路线 [9] 发展挑战与关键能力 - **发展阶段**：行业正处于从业务出海到生态构建的过渡深化期，当前仍以牌照与业务扩张为主 [12] - **需突破的瓶颈**：包括资本实力、全球合规、品牌与人才、跨境协同效率等 [12] - **人才与风控关键**：需要既懂国际规则又懂中国产业的复合型团队及跨文化融合机制；需构建集团一体化的穿透式管理，以严控地缘政治、汇率流动性、合规与跨文化经营风险 [12] - **发展策略**：需立足中资背景，深耕“中国+海外”双向需求，聚焦区域与赛道深耕，强化研究定价、跨境协同与合规风控，走稳健可持续的国际化道路 [11][12]

交易基本情况 - 公司正在筹划通过发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券股份有限公司和信达证券股份有限公司 [2] - 本次交易预计构成重大资产重组，但不构成重组上市 [2] 交易进展与时间线 - 公司董事会已于2025年12月17日审议通过了本次交易的预案及相关议案 [3] - 公司A股股票于2025年12月18日开市起复牌 [3] - 截至2026年2月13日公告披露日，本次交易相关的审计等工作尚未完成 [4] - 公司将在相关工作完成后再次召开董事会审议相关议案，并履行后续程序及信息披露义务 [4] 公告与披露情况 - 公司于2026年1月16日披露了关于本次重大资产重组的进展公告（公告编号：临2026-001） [4] - 本次公告为后续进展公告（公告编号：临2026-010） [1][7]